公司發佈2023 年年報，23 全年實現收入7.99 億元、同比22 年/19 年分別+152%/+11%，實現歸母淨利潤2.27 億元、同比19 年+12%，扣非歸母淨利潤2.35 億元、同比19 年+16%。單23Q4 實現收入1.57 億元、歸母淨利潤0.16 億元，較19Q4 分別-4%/-16%。
分業務來看，2023 全年索道運輸/酒店/演藝/餐飲/其他實現營收3.87/1.88/1.37/0.33/0.54 億元，較19年分別+17%/+58%/-23%/+23%/-21%，全年公司三條索道合計接待遊客612.11 萬人次、較19 年+28%。索道運輸/酒店/演藝毛利率分別爲85%/26%/59%，較19 年+4/-27/-6pct，酒店毛利率下滑主要系香格里拉香巴拉月光城項目的酒店文化體驗區依照會計準則計提折舊、但暫未開業產生收入。
受酒店等新業務佔比提升影響，公司23 年綜合毛利率爲58.7%，同比19 年-8.4pct。費用端有所優化，23 年銷售/管理費用率分別爲3.4%/15.4%，較19 年分別-6.2/-3.4pct，或系1）公司銷售費用投放效率優化；2）員工人數較19 年有4%的壓減。
公司每10 股派發現金紅利3.50 元（含稅），此前（23H1）公司分紅政策爲每10 股派息2.5 元，此次分紅比例顯著提升，現金分紅總額爲1.92 億元、達歸母淨利潤的84%、對應目前股息率3.68%。公司2023 年末經營活動現金淨流量爲4.05 億元、貨幣資金6.22 億元，兌付保障強。
盈利預測及投資建議：我們看好景區行業需求驅動的景氣度持續性，看好公司滇西北旅遊龍頭地位，公司擁有麗江玉龍雪山、香格里拉、瀘沽湖等優質旅遊資源，周邊交通改善及景區內供給優化帶來長期成長驅動。我們預計公司2024-2026 年可實現收入8.86/9.64/10.49 億元，yoy+11%/+9%/+9%，實現歸母淨利潤2.75/3.13/3.58 億元，yoy+21%/+14%/+14%,當前股價對應PE 爲19/17/15X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，自然天氣變化風險，項目建設不及預期風險。