投資要點
製冷空調電器零部件全球龍頭，傳統業務未來有望維持可觀增長受益於變頻空調需求增長和歐洲製冷空調需求增加，全球製冷空調零部件市場預計2022-2027 年仍將保持4% CAGR 的銷量增長。公司作爲行業龍頭，持續提升市佔率，該業務在2018-2022 年的營收CAGR 高達10.13%（遠超行業同期的2.37%）。
我們預計公司未來三年該業務營收有望持續實現超越行業平均的可觀增長。
行業高增長+品類擴張，車用熱管理業務高速增長ASP 提升+新能源車滲透率提升，驅動全球汽車熱管理市場維持高增長（22-27 年CAGR=31.14%）。公司客戶資源豐富、在手訂單充足，車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件等產品市場佔有率全球第一，並在美國、墨西哥、波蘭、越南等地建立了海外生產基地。同時公司持續推進產品從零部件到集成化演進，在行業持續增長和公司品類擴張的推動下，公司車用熱管理業務有望持續高速增長。
核心技術同源+優質客戶資源，人形機器人業務打開未來成長空間人形機器人是未來重要的發展方向之一，機器換人趨勢明顯。根據PrecedenceResearch 數據， 2032 年人形機器人全球市場規模預計將達到286.6 億美元，2022-2032 年複合增長率達33.28%。執行器作爲關鍵零部件，在人形機器人年產100 萬臺的假設下，執行器市場空間即有望達到千億級別。機器人機電執行器以及電機控制技術與公司現有業務的閥、泵類產品在電機及控制技術上同源，公司依託深厚技術積累及優質客戶資源，先發優勢明顯，機器人執行器業務有望在未來成爲公司新的增長點。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年營收分別爲261.1、318.4、385.1 億元，營收增速分別爲22.3%、21.9%、20.9%，歸母淨利潤分別爲31.5、38.5、46.8 億元，歸母淨利潤增速分別爲22.6%、22.2%、21.5%，對應2023-2025 年PE 分別約29、24、20 倍。考慮到公司在全球製冷電器和汽車熱管理領域的全球領先地位，及公司在人形機器人領域的發展潛力，給予“買入”評級。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期、原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險