事件：
公司近期發佈23 年年度業績預告及制定質量回報雙提升行動方案公告，預計23 年實現歸母淨利潤40.35 億元–42.11 億元，同比增長15%-20%。公司制定質量回報雙提升行動方案旨在提升公司經營發展質量、可持續發展水平及回饋投資者。公司2013-2023 年累計現金分紅10.51 億元，分別於2024 年2 月和2023 年8 月推出回購方案，董監高增持公司股份。
動、儲市場份額穩步提升，產能與在手訂單充足23 年公司動力電池裝車量16.2GWh，同比+129.8%，全球市佔率2.3%，同比+0.9pct；23 年前三季度公司儲能電芯出貨量約17GWh，全球市佔率11.8%，排名全球第三。公司23 年有效產能約80GWh，預計25 年產能將達211GWh。
公司在手訂單充足，截至23 年11 月初，公司分別取得磷酸鐵鋰/三元大圓柱電池未來五年意向性需求88GWh/486GWh,預計市佔率有望進一步提升。
前瞻佈局大圓柱電池，打造業績新增量
公司加大研發投入，不斷推出領先產品促進市場份額持續增長，業績良好提升。公司前瞻佈局46 系列大圓柱電池，目前規劃產能134GWh。年產能20GWh 的荊門大圓柱電池工廠產能正逐漸放量；24 年1 月搭載公司大圓柱電池的江淮瑞風RF8 正式上市；預計26 年投產的匈牙利基地大圓柱電池將供貨寶馬。我們預計大圓柱電池持續放量投產將爲公司帶來業績新增量。
海外佈局加速落地，鋰電龍頭地位穩固
23 年6 月，公司分別與ABS、Powin 簽訂鋰電池採購協議，向其供應13.39GWh/10GWh 磷酸鐵鋰電池；23 年8 月公司馬來西亞“國際化圓柱電池產業園”項目開工建設；23 年9 月公司承諾在歐洲向Rimac 定點提供電池；截至目前，公司已與EA 集團、Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR、Aksa 簽訂諒解備忘錄，成立合資公司進行電池生產基地投建。我們預計全球化佈局將進一步鞏固公司鋰電龍頭地位。
盈利預測、估值與評級
由於23 年原材料價格下跌疊加去庫導致，我們下調盈利預期，預計公司2023-25 年收入分別爲477.02/566.10/696.82 億元，對應增速分別是31.40%/18.67%/23.09%；歸母淨利潤分別爲42.00/52.06/67.10 億元，對應增速分別是19.68%/23.96%/28.89%，EPS 分別爲2.05/2.54/3.28 元/股，PE 分別爲18/15/12 倍。參照可比公司相對估值結果，我們給予公司24 年18 倍PE，目標價45.72元，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；行業競爭加劇；海外建廠不及預期