事件:
創科實業2024 年3 月6 日公告：2023 年公司實現營業額137.31 億美元，同比+3.6%，歸母淨利潤9.76 億美元，同比-9.4%，毛利率39.5%，較去年同期+0.14pct，淨利率7.1%，較去年同期-1pct，攤薄EPS 53.17美仙，公司擬派發末期股息每股98 港仙。
投資要點:
2023 年下半年業績改善明顯，MILWAUKEE 業務表現優秀：2023年公司實現營業額137.31 億美元，同比+3.6%，歸母淨利潤9.76億美元，同比-9.4%，毛利率39.5%，較去年同期+0.14pct，淨利率7.1%，較去年同期-1pct。收入拆分來看，1）分業務：電動工具同比+3.8%，MILWAUKEE 銷售額同比+10.3%，表現優秀，地板護理及清潔同比+1.3%；2）分地區：北美同比+2.74%，歐洲同比+8.59%，其他地區同比+2.84%。公司2023 年下半年業績改善明顯，2023H2收入同比+10.2%，歸母淨利潤同比+0.2%，伴隨下游終端客戶的庫存消化，我們看好未來公司基本面向上，盈利能力有望持續修復。
整體經營穩健，存貨週轉天數下降明顯。2023 年公司總經營費用佔比31.3%，較去年同期+0.9pct，商品設計研發開支佔比4%，較去年同期+0.3pct，淨利息開支佔比0.6%，較去年同期+0.3pct，現金及現金等價物爲9.53 億美元，資本開支5.02 億美元，同比-13.6%。
截至2023 年末，公司存貨爲40.98 億美元，-19.4%，存貨週轉天數-31 天至109 天，大幅改善。原材料庫存週轉-2 天至22 天，製成品庫存週轉-29 天至84 天，應收賬款週轉天數+4 天至45 天，應付賬款週轉天數-14 天至90 天，整體經營穩健。
盈利預測和投資評級：基於外部經濟環境影響，我們調整公司盈利預測，預計公司2024-2026 年收入爲148.5、163.2 及179.4 億元美元，同比增8.2%、9.9%、10.0%；歸母淨利潤11.6、13.6、16.0億元美元，同比增18.5%、17.8%、17.2%。對應3 月8 日收盤價，PE 爲19、16 和14X。我們看好公司旗下品牌在品類擴張與技術升級下進一步獲得更多消費者認可，實現亮眼收入與業績增長，維持“買入”評級。
風險提示：技術升級不及預期風險；產品市場反響不及預期風險；新品類開拓不及預期風險；經濟下行需求復甦不足風險；市場競爭加劇，競爭格局惡化風險；其他風險等。