金吾财讯 | 交银国际发研报指，哔哩哔哩(09626)4季度业绩符合预期，全年经营现金流转正。哔哩哔哩2023年4季度收入为63亿元人民币（下同），同/环比增3%/9%。调整后归母净亏损为5.6亿元，同/环比收窄58%/36%。广告/VAS收入维持快速增长，分别同比增28%/22%，效果广告同比增60%+。游戏收入同比降12%，主要因新游表现疲弱，以及老游戏自然衰退。

管理层指引2024年3季度实现经调整经营利润层面扭亏为盈，对比2023年4季度为6亿元亏损收窄，预计4亿元/2亿元来自毛利扩张/费用优化。2024年，该行预计广告同比增16%，游戏收入增12%，下半年可见性增强。利润侧，预计2024年运营利润率-2%。

该行小幅下调2024年收入预期，基于可比文娱公司平均1.5倍2024年市销率，2024年253亿元收入预期，维持目标价13美元/101港元。考虑新游或提振下半年游戏收入增长，同时广告库存释放及交易生态建设有望带动广告收入维持健康增长，维持买入评级。