來源：智通財經 作者：魏昊銘
根據最近的兩份分析報告，由於美國經濟的彈性和聯儲局今年晚些時候降息的預期，併購資本市場有望在2024年起飛。CFRA分析師Michael Elliott特指出，去年許多投資銀行都在大舉招聘高級職員，“這表明，內部預期經濟將很快復甦”。
在這些樂觀指標出現之前，併購活動出現了“乾旱”，這反過來又打壓了對股票和債券發行的需求。根據Refinitiv的數據，對於投資銀行來說，2023年是艱難的一年，因爲全球併購活動下降了17%，是10年來的最低水平。雖然股票資本市場(ECM)和債務資本市場(DCM)的活動分別勉強實現了7%和6%的小幅增長，但考慮到已經疲軟的2022年業績，這些回報仍然很低。
摩根士丹利也預計併購活動將出現反彈。以Andrew Sheets爲首的該公司策略師和分析師寫道：“我們的金融行業股票分析師預計，全球併購交易量將比2023年增長50%，因爲領先指標亮起綠燈，銀行指出交易管道正在建設，企業信心的不利因素有所緩解。”
摩根士丹利的研究小組說，按地區劃分，歐洲和北美預計將出現“最積極的活動傾斜”;不過，澳大利亞、印度、韓國和東盟也將有有利的條件。在日本，企業向提高效率的更廣泛轉變應該會推動併購活動。從行業來看，策略師和分析師預計，醫療保健、房地產、必需品和科技行業的併購活動將復甦。
CFRA的Elliott指出，併購活動已經開始升溫。他說，2024年1月的活動同比增長15%，“持續強勁的經濟和股票市場表現應該會激發人們的熱情，推動交易達成和資本發行；展望2024年，我們認爲2024年上半年的改善將是溫和的，然後在下半年加速”。這種前景是由兩個因素驅動的：(1)投行交易需要時間，通常是6到9個月，甚至更長；(2)預計將於2024年年中開始降息。
Elliott預計，投資銀行業務集中度較高的公司最能應對併購活動的增加。他表示，$Evercore (EVR.US)$、$傑富瑞 (JEF.US)$和$Lazard (LAZ.US)$在2023年的投行業務收入佔比均超過50%。與此同時，$瑞傑金融 (RJF.US)$和$Stifel Financial (SF.US)$的投行業務收入佔其總收入的比例不到17%。
目前，這五家公司的平均市盈率爲13.3倍，預期市盈率爲10.7倍，而投資銀行和經紀行業的10年平均預期市盈率爲12.6倍。Elliott指出，在2025年的預期基礎上，這意味着15%的折扣，這意味着“投資者可能還沒有完全意識到2025年盈利增長的潛力”。
此外，他指出，這五家公司的市盈率歷來高於行業平均水平，“提供了更大的折扣”。例如，Evercore的10年平均市盈率爲14.4倍，傑富瑞的10年平均市盈率爲14.2倍，Lazard的10年平均市盈率爲14.6倍。
編輯/lambor