事件：2024 年2 月8 日，公司公告2024 年1 月運營數據；2024 年1 月11日，公司公告2023 年全年運營數據。
銷售保持穩健，區域發展均衡：根據公司公告，2023 年全年，公司累計實現合同銷售金額人民幣3070 億元，同比微增1.9%；分區域看，2023 年華南大區、華西大區及深圳大區銷售金額同比增速較快，分別爲+46.1%、+32.4%、+27.6%，佔全年銷售金額比重分別爲12.2%、13.7%及13.5%，整體來看各區域間發展更加均衡。2024 年1 月公司實現合同銷售金額114 億元，雖然同比下滑-28.7%，但根據克而瑞統計數據，同期TOP10、TOP20、TOP50 房企銷售金額同比分別-33.8%、-34.3%、-35.6%，公司表現仍然優於行業平均水平；同行業頭部企業保利發展1 月銷售金額同比-31.2%、招商蛇口同比-23.4%、中海地產同比-16.0%，公司表現在頭部房企中也較爲穩健。
經營性不動產業務保持高速發展：根據公司公告，2023 年全年公司投資物業租金收入256 億元，同比+39.4%；2024 年1 月投資物業租金收入24.3 億元，同比+11.0%；商業運營業務表現優異。
投資建議：作爲行業龍頭企業，公司在行業整體銷售下行時仍能維持相對穩健的表現，對公司地產銷售結算收入形成較爲有力的支撐。同時積極發展銷售外業務，經營性不動產業務收入保持較高的增速。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入2331/2506/2645 億元，歸母淨利潤279/304/324 億元。對應PE分別爲5.60/5.14/4.82 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：銷售恢復不及預期，房地產調控超預期收緊，拿地不及預期等