投資要點
下週二（3 月12 日）有一家主板上市公司“平安電工”詢價。
平安電工（001359）：公司專業從事雲母絕緣材料、玻纖布和新能源絕緣材料的研發、生產和銷售，產品被廣泛應用於電線電纜、家用電器、新能源汽車、儲能系統、風電光伏和軌道交通等領域。公司2021-2023 年分別實現營業收入8.77 億元/8.42億元/9.21 億元，YOY 依次爲30.84%/-3.93%/9.42%,三年營業收入的年複合增速11.21% ； 實現歸母淨利潤1.22 億元/1.32 億元/1.65 億元， YOY 依次爲78.01%/8.57%/24.54%，三年歸母淨利潤的年複合增速34.01%。根據公司管理層初步預測，預計公司2024 年1-3 月營業收入約爲21,000 萬元至24,000 萬元，同比增長5.89%至21.02%；預計2024 年1-3 月歸母淨利潤約爲3,500 萬元至4,000萬元，同比增長8.40%至23.89%。
投資亮點：1、公司是全球雲母絕緣材料行業龍頭企業之一，在雲母絕緣材料產業鏈具有較爲完善的配套供應能力，且市佔率保持業內領先。公司深耕雲母絕緣材料領域近10 年，目前已形成較爲完善的產品供應鏈，擁有從雲母紙、玻纖布等原料，到耐火雲母帶、雲母板、雲母異型件、發熱件和新能源絕緣材料等產品的完整解決方案優勢；憑藉豐富的產品類型及穩定的產品質量，公司以“PAMICA”品牌在雲母絕緣材料市場樹立起較高的行業知名度，比肩瑞士“豐羅”、比利時“科基比”等國際品牌，成爲全球雲母絕緣材料行業的龍頭企業之一。根據在問詢函中的測算，2019 年至2022 年報告期間，公司雲母絕緣材料產品的國內市場佔有率約爲12.97%-17.07%、全球市場佔有率約爲5.16%-5.84%。2、公司積極開拓新能源汽車、動力電池模組等應用領域，成功實現向寧德時代、小鵬汽車等頭部客戶批量供應新能源絕緣材料。
公司基於雲母絕緣材料領域積累的技術工藝，積極開發面向新能源汽車、動力電池模組和儲能系統等領域的新能源絕緣材料；該材料具備有效防止電池模組熱擴散、模塊間絕緣隔熱、電芯溫度監控等功能。根據招股書披露的募投項目情況來看，公司擬通過“平安電工武漢生產基地建設項目”和“湖北平安電工科技股份公司通城生產基地建設項目”，合計新增新能源安防件產能4068 噸/年，新增產能約爲2022 年新能源絕緣材料全年產量的3 倍；預期新能源絕緣材料將成爲公司發展的重心之一。根據公司報告期間的發展來看，新能源絕緣材料自2021 年進入大批量生產階段，已成功向寧德時代、小鵬汽車、蜂巢能源、三星SDI 和特斯拉等頭部客戶實現批量穩定供應；2020 年至2022 年，來自新能源絕緣材料產品的銷售收入由1140 萬元增至6179 萬元，收入佔比也由1.71%增至7.36%。
同行業上市公司對比：選取坤彩科技、東材科技、博菲電氣、巨峯股份等爲平安電工的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022 年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入爲14.17 億元，可比PE-TTM（剔除因淨利潤波動而造成市盈率偏高的坤彩科技，以及新三板的巨峯股份/算數平均）爲29.99X，銷售毛利率爲30.70%。相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，銷售毛利率則處於同業的中高位區間。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。