事件：永新股份發佈2023 年年報。2023 年公司實現營業收入33.79億元，同比增長2.26%；歸母淨利潤4.08 億元，同比增長12.46%；扣非後歸母淨利潤3.85 億元，同比增長19.68%。其中2023 Q4 公司實現營業收入9.00 億元，同比下降1.67%；歸母淨利潤爲1.15 億元，同比增長1.96%；扣非後歸母淨利潤爲1.04 億元，同比增長23.06%。
BOPE 薄膜業務產能釋放，23 年整體業績穩步增長公司充分發揮規模和產業鏈配套優勢，持續加大研發投入，深入貫徹創新發展理念，積極響應國家“智能製造”戰略，全面推進業務財務一體化 ERP 升級，融合 MES 系統，提高生產自動化水平；加快產品創新，提升市場競爭力，在市場逆境中仍維持良好的發展勢頭。分品類看，2023 年公司彩印包裝材料、鍍鋁包裝材料、塑料軟包裝薄膜、油墨業務分別實現收入25.52/0.44/5.25/1.55 億元，同比-0.05%/-9.55%/+14.50%/+1.76%。分地區看，2023 年公司國內、國外市場分別實現收入29.99/3.80 億元，同比+1.60%/+7.82%。多年來，公司與諸多跨國快消品企業以及國內品牌企業建立了合作關係，立足國內市場，走向國外市場。目前，公司的綜合實力位於行業前列，在國際市場競爭亦具有自身的優勢。
產能方面，隨着全資子公司永新新材BOPE 生產線的BOPE/BOPP 產品產能投產，作爲公司支柱產業的彩印複合包裝材料的主要原材料實現了自供爲主，外採爲輔的模式。23 年塑料軟包裝薄膜生產量同比增長 37.81%、銷售量同比增長44.94%，主要系年產 8000 噸新型功能膜材料項目、年產 33000 噸新型 BOPE 薄膜項目產能釋放所致。受益於產業鏈配套完整，產品創新和工藝革新更快一步，市場競爭力進一步增強，產品盈利能力提升。
23 年盈利能力顯著提升，高分紅政策延續
公司一直積極實施“縱向一體化”發展策略，持續穩健的推進自建或併購延伸產業鏈，提升技術平台，完善配套生產，降低生產成本，確保產品良率和品質穩定性；另一方面，公司功能薄膜新材料開發能力增強，逐漸形成優勢互補，公司抗市場風險的能力增強，有利於穩定、提高毛利率水平。2023 年公司毛利率爲24.66%，同比增長2.46pct；23Q4 毛利率爲24.25%，同比增長1.21pct，盈利能力顯著改善主要系原材料價格持續回落、彩印複合包裝原材料自供率進一步提升。
期間費用方面，2023 年公司期間費用率爲10.09%，同比增長0.27pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.70%/3.81%/4.29%/0.29%，同 比分別持平/-0.21/+0.21/+0.28pct。其中，2023 年財務費用率同比增長主要系匯兌損失增加所致。綜合影響下，2023 年公司淨利率爲12.26%，同比增長1.10pct；23Q4 公司淨利率爲13.03%，同比增長0.43pct。
此外，23 年公司實現經營現金流5.15 億元，同比下降5.19%，現金流持續穩健。公司延續高分紅政策，擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.5 元（含稅），對應分紅比例爲82.60%，按照2024 年3 月5日收盤價9.47 元/股計算，對應股息率爲5.81%。
投資建議：公司作爲國內塑料軟包龍頭，不斷積累技術、管理優勢與客戶資源，穩步推進產能擴張，有望長期受益於行業升級與格局優化。我們預計永新股份2024-2026 年營業收入爲37.20、40.72、45.52億元，同比增長10.11%、9.45%、11.80%；歸母淨利潤爲4.75、5.42、6.13 億元，同比增長16.44%、14.10%、13.13%；，對應PE 爲12.2x、10.7x、9.5x，給予24 年15.2xPE,目標價11.85 元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原油價格波動風險；新項目投資風險；行業競爭加劇風險等。