橫店影視發佈公告：2023 年公司營收23.5 億元（同比增64.6%，全國票房增長推動），營業成本20.2 億元（同比增加28.76%）；全年公司歸母、扣非利潤1.66 億元、 0.74 億元（均扭虧爲盈）；2023 年公司經營活動現金流量淨額7.46億元（ 同比增長 138.73% ， 單季度經營性現金流淨額向好）；銷售毛利率、淨利率分別爲14%、7%（毛利率與淨利率均數據優於2021 及2022 年同期），公司全年營收增長及歸母及扣非利潤扭虧與全國電影行業修復態勢趨同 。

投資要點

2023 年前三季度修復持續 第四季度牽手IMAX 凸顯對電影市場向好發展信心

2023 年Q1~Q4 營收分別爲 7.4\4.3\7.8\4.0 億元，營業成本分別爲 5.1\4.4\6.4\4.2 億元， 歸母利潤分別爲1.5\-0.4\1.2\-0.7 億元；2023 年前三季度公司利潤扭虧爲盈，第一季度業績得益於春節檔推動，第二季度進口片差強人意，第三季度暑假檔助力公司主業持續修復，第四季度行業端國慶檔表現差強人意， 且11 月單月行業票房承壓，進而2023Q4 單季度公司利潤虧損但虧損同比已收窄，承壓落地。

2023 年10 月公司與IMAX 簽署影院協議，凸顯公司對後續電影市場向好發展的態度以及從用戶體驗出發加碼IMAX 影院。

2023 年電影市場回暖公司影投市佔率達3.62%2024 年電影院線市場有望新增 從β到α均可期2023 年公司院線放映板塊營收 21.99 億元（ 同比增加73.70%），公司票房收入20.85 億元（同比增81%），其中資產聯結影院票房收入18 億元（同比增81.96%），市佔率3.62%，影投資行業位列第二。2023 年院線票房實現較好回暖但未超疫情前2019 年峯值，由於2022 年低基數疊加2023年內容定檔常態化，2023 年全國票房實現高增，較疫情前實現較好回暖，修復態勢凸顯。基於2023 年的票房回暖，常態基數下，動畫影片及國產影片持續加持，2024 年票房市場有望新增; 2024 年元旦從票房與觀影人次雙端新增，觀影需求韌性較好；2024 年2 月春節檔表現較好有望增厚2024 年一季度企業業績；從β看，院線票房伴隨內容供給逐步豐富，線下觀影需求回暖有望推動2024 年全國電影票房新增；從α　　看，橫店影視參投片單豐富（2023 年公司影視投資、製作及發行業務營收1.50 億元），自有內容製作持續，除了主業票房分成之外，自有影視作品有望享α彈性。

觀影需求下沉同時也在平衡全國影院佈局 探索文旅融合近年來伴隨三四線城市經濟發展、文化水平提升、觀影環境和視效改善，觀影群體不斷擴大，下沉市場在群體規模、觀影頻率及均價等方面均有較大發展空間；橫店影視依靠連鎖經營品牌優勢和優質服務在下沉市場中具競爭力；同時，公司在新增影院端也將平衡全國影院的佈局，項目建設選址覆蓋一線、新一線、二線等，通過新建自營影院項目穩步提升市佔率，不排除通過併購優質項目擴大規模。公司也在不斷探索文旅融合，開展獨具橫店影視文化特色的營銷活動，將觀影權益與橫店旅遊資源、馬拉松賽事、橫店音樂節等有機結合，實現觀影和旅遊客群消費轉化。

盈利預測

維持“買入”投資評級，預測公司2024-2026 年收入分別爲27.4\31\34 億元，歸母利潤3.1\4.0\4.8 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 分別爲30.9、24、20 倍，投資維度，短期看優質影片定檔，中期看單銀幕產出拐點，長期看文化強國及電影強國下的國產優質內容供給崛起及文化輸出，供給與需求均有望雙升助力主業回暖，公司也在積極探索“影院+”模式、短劇、深挖版權影片市場以及提高閒置廣告資源等業務創收潛力，2024 年有望發力內容業務，進而維持“買入”投資評級。

風險提示

電影行業增速放緩風險；回暖進展低於預期；優質影片供給的風險；新增折舊影響公司盈利能力的風險；電影等項目延期上映導致業績波動風險；影院運營不及預期的風險；IMAX影院表現不及預期的風險；房屋租賃到期的風險；突發公共衛生事件的風險；宏觀經濟波動的風險等。