事件：
2023 年公司實現營收39.7 億元，同比增長20.6%，實現歸母淨利潤7.7 億元，同比增長68.9%。歸母淨利潤略低於預期主要系汕頭海灣大橋受平行線分流影響計提減值損失約1.0 億元。其中，2023 年下半年實現收入20.3 億元，實現歸母淨利潤3.4 億元，同比增長113.9%。
受益於出行需求回暖，2023 年路費收入同比增長20%2023 年受益於車流量顯著復甦，公司實現路費收入38.4 億元，較2022 年同期31.9 億元同比增長20.3%。其中，主力路產廣州北二環高速/湖北隨嶽南高速/湖北大廣南高速分別實現收入11.1/7.2/4.6 億元，同比增長12.7%/13.1%/17.4%，合計佔收入比例的59.3%。河南尉許高速和蘭尉高速路費收入同比下降3.2%和6.3%，主要系2022 年河南部分地區限行導致貨車繞行至上述路段導致同期高基數。2024 年廣州北二環改擴建項目開工，關注後續施工對車流量的影響。
財務費用同比下降10%，股息率具備顯著優勢公司持續降低債務水平，2023 年公司財務費用爲5.6 億元，較2022 年同期6.3 億元下降10.1%，整體加權平均利率爲3.3%，同比下降0.3pct，資產負債率下降1.5pct。2023 年公司全年派息每股0.30 港元，分紅率約爲59.8%。2009 年以來公司分紅率持續維持在50%以上，保守假設2024 年公司分紅率爲55%，以3 月7 日收盤價4.19 港元爲基準，測算2024 年公司股息率約爲7.1%，具備顯著的股息率優勢。
貨車流量溫和復甦，中長期關注集團優質路產注入2023 年整體來看客車流量恢復情況顯著好於貨車。2024 年1-2 月高速公路貨車流量同比增長約5%，關注後期貨運持續復甦情況以及帶來的業績彈性。
中長期看，集團先後於2021 年12 月和2023 年2 月收購山東秦濱高速與河南平臨高速，後續有望通過“母公司孵化-上市公司購買”模式注入公司。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲40.91/42.12/43.46 億元,對應增速分別爲3.14%/2.94%/3.17%；歸母淨利潤分別爲8.29/8.77/9.25 億元，對應增速分別爲8.27%/5.86%/5.45%，EPS 分別爲每股0.50/0.52/0.55元。鑑於公司下屬路產經營效益較優，且集團後續有望持續注入優質路產,參考可比公司估值，給予公司2024 年9.5 倍PE，對應目標價4.75 元（按1 HKD =0.9202CNY，對應5.16港元），維持“買入”評級。
風險提示：經濟增速不及預期；路網分流導致車流量下滑；收費政策變化。