輪胎骨架材料頭部企業，迎來業績修復利潤反轉公司成立於2003年，設立之初主營胎圈鋼絲產品。2012年，公司胎圈鋼絲產銷量及市佔率居全國同業第一。2021年，公司收購勝通鋼簾線，補足鋼簾線業務短板，形成胎圈鋼絲+鋼簾線兩大類主營產品。業績層面看，公司營收持續增長，2020~2022年營收CAGR爲30%，主要系產能擴張及勝通鋼簾線併入，帶動銷量持續增長。2022年公司歸母淨利潤出現上市來的首次虧損，系市場需求疲弱，原料、能源價格上漲，鋼簾線產能利用率低等因素所致；2023Q1~Q3歸母淨利潤扭虧爲盈，同比162.73%，系需求回暖，主要原料價格回落，以及勝通鋼簾線產能恢復。
需求回暖帶動行業景氣，技術創新驅動集中度提升2023H1我國輪胎行業整體復甦向好，據中國橡膠工業協會輪胎分會統計和調查，輪胎38家重點會員企業2023年1~5月份綜合外胎產量2.49億條，同比+13.22%。2023H1橡膠骨架材料行業企穩回暖，據中國橡膠工業協會骨架材料專業委員會對全國主要會員單位的統計，2023年1-5月我國胎圈鋼絲、鋼簾線產量分別同比+11.35%、+12.15%。從競爭格局看，胎圈鋼絲方面，隨行業進入成熟期，市場份額向產品質量佳，具有持續技術開發能力，資金實力強的企業集中，市場格局已基本形成。鋼簾線方面，在公司完成對勝通鋼簾線的收購重組後，行業集中度提高。
開拓海外市場增收，推動能源建設項目降本
公司積極創新，推動產品優化升級，引領行業標準。2022年12月發佈自主研發新品纜型胎圈鋼絲，2023年主持起草修訂ISO16650 胎圈鋼絲國際標準正式立項，並順利推進到 WD 階段（工作小組草案）。公司客戶覆蓋全球頭部胎企，依託優質客戶資源開拓海外市場。2023H1境外訂單量同比+58%，超過境內訂單量的14%；2020~2022公司對全球前五強輪胎企業的胎圈鋼絲銷量CAGR爲33.65%，上升趨勢明顯。公司佈局各類能源自給項目，推動降本增效。公司光伏項目2022年發電量約佔當年用電總量的9.97%，計劃投資的風電項目規劃年發電量佔2022年用電總量的60.86%；公司2023H1建設的生物質蒸汽項目能夠完全覆蓋公司當期蒸汽使用需求。
投資建議
我們預計公司2023~2025年營收分別爲59.24、65.46和71.67億元，同比+13.64%、+10.50%和+9.48%； 歸母淨利潤分別爲1.10、2.04和3.29億元，同比+143.27%、+84.42%和+61.79%。當前股價對應PE分別爲29.83、16.18、10.00。考慮公司積極推出創新產品，開拓海外市場增收，同時推進能源自給項目降本。我們認爲，公司業績繼2023年實現扭虧爲盈後，將保持較高增速，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期的風險、原材料價格波動風險、市場競爭風險、政策調整風險