業績簡評
2024 年3 月6 日，京東物流發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入1666.25 億元，同比增長21.27%；實現歸母淨利潤6.16 億元，同比增長20.78 億元，扭虧爲盈。其中4Q2023 公司實現營收472.01 億元，同比增長9.75%；實現歸母淨利潤10.39 億元，同比增長194.72%。
經營分析
營收同比增長，其他客戶收入增長較快。2023 年公司營業收入達1666.25 億元，同比增長21.27%，分客戶看：1）公司一體化供應鏈客戶收入爲815 億元，其中外部一體化客戶收入爲314 億元，同比增長7.7%。外部一體化供應鏈客戶ARPC 同比增長15.2%至42萬元，主要系公司持續拓展現有客戶合作廣度與服務深度。其中，收入貢獻不低於一千萬的外部一體化供應鏈客戶數量爲384 名，同比增長6.1%；單客戶平均收入爲4590 萬元，同比增長8.8%。
2）公司其他客戶收入爲852 億元，同比增長42%，主要系公司持續拓展與抖音快手等電商平台合作、推進與德邦的網絡融合。
毛利率同比提升，管理費用率同比改善。2023 年公司毛利率爲7.61%，同比增長0.26pct，主要由於（1）延伸客戶服務鏈條；（2）業務規模擴大帶來規模效應，推動成本節降；（3）通過自動分撥、簡化操作員分撥流程，降低分撥錯誤率降低運營成本；通過車型升級、運載資源優化分配等方式精細化運營能力，降低運輸成本。
2023 年公司銷售費用率爲3.0%。同比增加0.04pct；公司管理費用率爲4.16%，同比減少0.41pct。2023 年，由於毛利率提升以及費用率的改善，公司實現歸母淨利率0.37%，同比增長1.39pct繼續擴大海外佈局，科技創新升級物流產品。面對全球供應鏈重構，公司以海外倉爲核心，構建全球供應鏈網絡，爲中國出口品牌與海外客戶提供優質高效的一體化供應鏈服務。公司倉庫自動化解決方案及產品幫助客戶實現倉儲模式升級，2023 年已幫助汽配、服飾、醫藥等多個行業的外部客戶解決多SKU 分撥難題，幫助客戶降本增效。未來，公司將繼續推動科技創新，提升精細化經營能力，探索大語言模型的應用，不斷推動升級公司物流產品。
盈利預測、估值與評級
上調2024-2025 年淨利潤預測至13.2 億元/25.2 億元，新增2026年預測37.7 億元。維持“買入”評級。
風險提示
電商發展不及預期風險；行業競爭加劇風險；人工成本大幅上漲風險。