首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司2023-2025 年的每股收益分别为0.36、0.43、0.49 元，业绩增速分别为20.9%、20.1%、12.1%；截至2024年3 月6 日，可比公司2024 年的PE 均值9.69 倍，考虑到成品油航运供求增速差持续扩大有望带来运价上升，以及招商南油成品油自身船队规模占比较高，业绩弹性较大。我们综合考虑行业景气度与可比公司估值，给予公司2024 年9.0 倍的PE 估值，目标价3.90 元。首次覆盖，给予“买入”评级。成品油航運供求增速剪刀差疊加原油航運機會共振。由於船臺瓶頸以及訂單意願不高衝擊船隊交付端，同時船舶老齡化以及環保新規對現存船隊供給產生制約，全球成品油航運供給增速有望逐年降低；全球煉廠東移以及俄烏衝突帶來的成品油貿易重構，成品油航運需求增速提升概率較大；從歷史表現來看，成品油運價和原油運價具有方向的一致性，當前原油航運的供求也處於緊張狀態；在自身供求增速剪刀差背景下，我們判斷成品油運價有望與原油航運運價共振帶來上漲。
招商南油——全球中小型液貨運輸服務商，成品油船隊佔比突出。招商南油是一家定位爲全球中小船型液貨運輸服務商的航運企業，聚焦於成品油、原油、化學品、氣體運輸等領域；油品運輸是公司核心業務，主要由原油運輸和成品油運輸構成。根據公司官網披露信息，招商南油作爲遠東最大的MR內貿成品油船東，目前運營28 艘MR 船舶，合計133.27 百萬載重噸，在公司所有船隊佔比爲54.5%，佔比較多。
成品油運輸板塊有望貢獻較大的業績彈性。我們以公司官網披露的28 艘船舶進行測算：MR 船日收益TCE 每波動1 萬美元/天，對應公司MR 船隊淨利潤彈性爲5.75 億元；若MR 船日收益TCE 每波動2 萬美元/天，對應公司MR 船隊淨利潤彈性爲11.49 億元。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預測公司2023-2025 年的每股收益分別爲0.36、0.43、0.49 元，業績增速分別爲20.9%、20.1%、12.1%；截至2024年3 月6 日，可比公司2024 年的PE 均值9.69 倍，考慮到成品油航運供求增速差持續擴大有望帶來運價上升，以及招商南油成品油自身船隊規模佔比較高，業績彈性較大。我們綜合考慮行業景氣度與可比公司估值，給予公司2024 年9.0 倍的PE 估值，目標價3.90 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：成品油航運需求不及預期、老船拆解不及預期、油價波動風險、匯率波動風險。
