招銀國際發表研究報告指，蔚來(09866.HK)(NIO.US)去年第四季研發及營銷開支創歷史新高，均較該行預測高出約7.2億元人民幣，導致期內盈利表現不似預期。上季蔚來錄經營虧損約66億元人民幣，較招銀國際預測高出約19億元人民幣。

蔚來去年12月宣布獲阿布扎比投資機構CYVN斥資22億美元入股，該行指出，蔚來的現金可消耗時間可能較預期短，從財報電話會議中亦未見到任何扭虧為盈的跡象，認為管理層2024財年15%至18%的汽車業務毛利率指引可能過分樂觀。

招銀國際推算，即使假設汽車業務毛利率可提升至15%，並在研發及營銷開支上嚴謹控制，蔚來2024財年淨虧損仍可能超過100億元人民幣，距離扭虧仍很遠，同時對子品牌Alps及第三方品牌Firefly於2025財年實現盈利不抱期望。

相應地該行將蔚來2024財年銷量預期從21萬輛下調至19萬輛，將2024財年淨虧損預測從147億元人民幣調整為172億元人民幣，維持「持有」評級，並將美股目標價從6.8美元下調至6.2美元。