事件：廣信材料發佈公告稱收到龍南市應急管理局出具的《危險化學品建設項目試生產方案回執》，龍南市應急管理局已同意公司募投項目“年產5 萬噸電子感光材料及配套材料項目”之“9000t/a 外層油墨”的試生產方案，試生產期限爲2024 年3 月1 日至2024 年9 月1 日。
募投項目逐步落地，盈利能力有望提高：試生產方案獲批爲公司後續PCB 阻焊油墨、PCB 線路油墨（溼膜光刻膠）等PCB 光刻膠及更多品類產品快速投產提供基礎，預計在項目整體達產後能夠進一步豐富公司產品在PCB、顯示、半導體、光伏、消費電子、新能源汽車、功能膜材及金屬包裝等領域相關材料的產業佈局。同時，該基地達產後還將形成自供樹脂的能力，預計將有效降低公司主要產品的原材料成本，進一步提高公司長期盈利能力。
2023 年營收修復態勢初顯，下游需求有望持續釋放：公司此前發佈業績預告，預計2023 年實現收入5.00-5.50 億元，同比增長0.43%-10.47%，恢復正增長；歸母淨利潤600-900 萬元，同比扭虧。公司預告收入符合此前預期，淨利潤低於預期的主要原因是計提約2800 萬元商譽減值，同時另有約1000 萬元淨利潤因訴訟暫不予確認，如加回這兩部分則對應歸母淨利潤約爲4400-4700 萬元。公司業績的改善主要受益於光伏用膠、功能膜材等光伏領域產品以及金屬包裝塗料等新能源汽車領域產品。其中，公司的光伏絕緣膠產品已經在下游太陽能光伏電池組件企業實現銷售並快速增長，預計2024 年BC 電池的放量將帶動公司光伏產品快速增長；新能源汽車的快速增長趨勢仍在延續，公司塗料業務也有望受益於這一趨勢。
投資建議：公司產品銷售有望迎來觸底反彈，預計放量節點將出現在2024 年，因此我們預計公司2023-2025 年營業收入分別5.36、7.77、10.29億元，歸母淨利潤分別爲0.07、0.90、1.53 億元，EPS 分別爲0.04、0.46、0.79 元。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀環境不及預期、產品應用不及預期、市場競爭加劇。