阿里巴巴24Q3 財季業績符合預期。阿里24Q3 財季收入爲2603.5 億元，同比增長5%。其中淘天集團、國際數字商業集團、本地生活集團、菜鳥集團、雲智能集團、大文娛集團分別爲1290.7/285.2/151.6/284.8/280.7/50.4 億元，同比增長2%/44%/13%/24%/3%/18%。經調整EBITA 同比增長2%至528.4 億元。NONGAAP歸母淨利潤481.8 億元、同比下降4%，符合市場預期。
淘天：聚焦“用戶爲先”，增強價格競爭力。24Q3 財季，中國零售商業收入同比增長1%至1238 億元，其中客戶管理收入同比持平，線上GMV 同比健康增長，部分被淘寶商家GMV 增加帶來整體轉換率下降所抵消。在用戶參與及價格競爭力策略之下，公司將繼續增加互動內容，積極拓展性價比產品種類。本季度平台商家數持續保持同比雙位數增長，88VIP 會員數超過3200 萬、同比雙位數增長。
雲智能：公有云推動盈利改善，阿里雲開啓全線降價。本季阿里雲智能收入爲280.7 億元，同比增長3%，公有云產品及服務收入健康增長，推動盈利能力提升。
經調整EBITA爲23.6億元、yoy+86%，經調整EBITA margin 爲8.4%，yoy+3.8pct。
2 月29 日，阿里雲宣佈全線產品降價，涉及100 多款產品、500 多個規格，其中雲服務器最高降36%、對象存儲OSS 最高降55%、雲數據庫最高降40%。我們預計短期或影響雲業務ARPU，長期望進一步擴大公有云的客戶數量和用雲規模。
AIDC 國際業務加大投入、強勁增長。24Q3 財季AIDC 整體訂單同比增長約24%，其中Choice 帶動速賣通實現了同比超60%的訂單增長，Trendyol 實現強勁的雙位數增長，Lazada 每單虧損同比持續收窄。本季度AIDC 經調整EBITA 爲-31.5億元，虧損增加主要是由於對國際業務的投入的加大導致。
菜鳥和本地生活盈利持續改善。菜鳥方面，國際物流履約解決方案持續增長、優化幹線運輸和最後一公里配送成本持續改善。菜鳥經調整EBITA 爲9.6 億元，上年同期爲虧損0.12 億。本地生活方面，集團訂單同比增長近20%，年度活躍消費者超3.9 億、年度購買頻次同比強勁增長，業務虧損持續收窄。
上調股份回購計劃，聚焦核心業務、推進出售非核心資產。股份回購方面，公司計劃將增加250 億美元的回購計劃、有效期至2027 年3 月底，上調規模後未來三個財年裏將有353 億美元回購股份額度。
公司戰略聚焦核心業務，加大投入境內外電商和雲計算，並推動非核心資產出售。
2024 財年9 個月中，公司已經完成退出17 億美元非核心資產，且成立專業團隊執行部分上市公司股票的退出計劃，後續或將推進傳統零售業務的退出。
投資建議： 維持“ 買入” 評級。我們預計阿里2024-2026 財年收入爲9383/10015/10849 億元；non-GAAP 歸母淨利1596/1646/1752 億元。基於核心電商10x 2024e P/E、雲計算3x 2024e P/S、大文娛及其他業務2x 2024e P/S，給予阿里巴巴港股（9988.HK）114 港元/美股（BABA.N）117 美元目標價，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策對業務影響超預期，電商、雲計算進展不及預期，宏觀環境變化超預期。