公司近況
我們邀請阿里巴巴管理層進行非交易性路演，公司回答了關於股東回報、淘天集團、雲智能集團和國際業務進展等重點問題。
評論
股東回報有確定性，雙重主要上市按部就班推進。公司表示目前資產和現金流情況可以確保回購資金的充足，有足夠的境外資金和匯出額度以完成回購，目前公司承諾每年3%以上的淨股份減少比例，公司表示若疊加1%以上的現金分紅比例，股東回報率有望超過4%，公司在淘天、國際業務和雲計算上的投入不會影響到回購和分紅。我們認爲若阿里長期市場份額和淨利潤率能夠保持穩定，4%以上的股東回報水平已經有較大吸引力。在雙重主要上市方面，公司表示23 年由於組織架構調整和員工激勵計劃有所延遲，目前並無較大阻礙，24 年會堅持推進雙重主要上市計劃。
淘天集團：公司表示會回歸淘寶和用戶，重點在算法、價格力、服務和技術等方面加大投入，從而提升用戶留存和購買頻次：在算法上減少人爲干預，對不同品類和人群基於用戶導向精細化運營；在價格上追求價格力和更優的價格匹配機制，新進入商家進一步豐富了性價比商品的供給；在服務上持續投入退換貨、退款體驗和購物體驗，保證服務體驗處於領先地位；在技術和產品上統一淘寶APP設計和推動廣告產品更新。公司預計今年GMV保持正增長，在三年投入期後，公司期待先穩住市場份額，GMV增速和社零增速持平，在此基礎上追求和線上實物商品社零增速持平，甚至超越行業平均增速。
雲智能集團：公司表示公有云戰略繼續推進，阿里雲以公有云市場份額作爲重要目標，近期宣佈產品大幅降價，主要由於公有云產品有較強的規模效應，爲龍頭企業提供了降價空間，希望通過讓利換取收入增速的進展。公司認爲AI生態繁榮是促成公有云發展的重要契機，未來會在AI方面保持投入。
國際業務：公司表示國際業務有望保持高投入高增長，跨境業務是投入和增長的主要方向，目前還在考慮是否重點發力美國地區，當Choice單量佔比達到較高水平後，跨境業務會重點投入獲客以吸引新的用戶群體，公司預計會於24 年開始大規模投入獲客，因此全年虧損幅度較此前或有所擴大。
盈利預測與估值
目前公司美股和港股交易於8/7 倍和8/7 倍的2024/2025 財年非通用會計準則市盈率。我們維持收入預測和盈利預測。維持跑贏行業評級和目標價，對應美股和港股2024/2025 財年非通用會計準市盈率爲12/11 倍和12/11 倍，分別有56%和56%的上漲空間。
風險
新冠疫情不確定性，宏觀經濟及監管的不確定性，競爭加劇。