來源：券商中國 作者：許諾
近期，港股通調出名單的公佈，令基金經理重倉股出現巨大分化。“辣條”不如“披薩”，3D虛擬現實慘敗給船舶租賃，凸顯出當前港股市場選股難度極大。
3月4日，多隻基金重倉股因調出港股通，導致受港股通影響的部分品種股價閃崩，部分受港股通流動性支持較大的中小市值品種出現罕見大跌，基金經理剛重倉不久的3D虛擬現實公司單日暴跌30%，剛加倉的“辣條”也因調出港股通導致股價創歷史新低，而基金經理選擇的另外兩類股票特徵與邏輯極爲顯著的品種，卻在利空面前扛住了波動。
調出名單超公募預期，基金經理剛加倉目標股
3月4日，深交所發佈公告稱，因$恒生綜合大型股指數 (800714.HK)$、中型股指數、小型股指數實施成份股調整，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》的有關規定調整了港股通標的證券名單。
券商中國記者注意到，此次調出港股通的上市公司不乏知名度較高的明星上市公司，其中不少爲公募基金重倉股。包括建信基金重倉的$衛龍美味 (09985.HK)$、國聯基金重倉的$飛天雲動 (06610.HK)$、廣發基金以及前海開源基金所持倉的$中國船舶租賃 (03877.HK)$、鵬華基金持倉的$宏信建發 (09930.HK)$、創金合信基金持倉的$達勢股份 (01405.HK)$。
部分基金重倉股被調出港股通，顯然超出基金經理和研究員的預期，基金公司所披露的信息顯示，不少被調出的目標股票是在去年末新增或剛加倉的目標股。
建信基金旗下建信興晟優選基金所重倉的港股辣條第一股、新消費龍頭衛龍美味，因調出港股通的利空消息，導致其3月4日盤暴跌13.8%，創下在港股IPO後的股價新低。券商中國記者注意到，建信興晟優選一年基金是在去年四季度末加倉衛龍美味的，此前該只基金持有衛龍美味不足2.9%，爲建信興晟優選一年基金的第十大股票，但在去年四季度末，基金經理孫晟大幅增持衛龍美味至接近4%的倉位，衛龍美味也因此成爲建信興晟優選一年基金的第五大重倉股。
此次衛龍美味遭調出港股通股票名單顯然超出了基金經理孫晟的預期，對許多基金經理而言，他們顯然了解港股的基本常識——港股通關鍵的流動性支持對中小市值股票估值與股價走勢的影響極大。衛龍美味是全國辣味休閒食品行業的知名企業，每天產出各類產品幾千萬包，擁有多個生產園區，並正在加速建設雲南工廠。公司致力於通過“數智化”提升組織效率，實現“傳統美食娛樂化、休閒化、便捷化、親民化、數智化，樂活123年的生態平台”的願景，將中國美食文化和健康生活方式向世界傳播。截至2023年半年報，衛龍美味營業總收入23.27億元、淨利潤4.47億元。
因失去港股通資金支持的預期，引發暴跌的則來自國聯基金所重倉的一隻港股上市公司，該公募旗下的國聯滬港深大消費基金所重倉的飛天雲動，該公司爲具有人工智能概念的3D虛擬現實業務公司，其在3月4日盤中暴跌高達30%，導致該股票收盤後的市值跌破了10億港元，其盤後的9.77億港元市值約等於8.98億元人民幣的市值，已不足其A股同行對手$風語築 (603466.SH)$的零頭，截至3月4日收盤，A股上市公司風語築的市值爲79.22億元。
兩類港股未受影響
基金所持的港股重倉股中，也有部分雖然被調出港股通，但並未出現大跌。
一類是頭部公募基金所持倉的國企紅利類港股。其中包括廣發價值領先以及前海開源滬港深匯鑫基金所持倉的中國船舶租賃，該只港股是香港首家船廠系的船舶租賃公司，背靠中國船舶集團，$中國船舶租賃 (03877.HK)$的2023財年半年報顯示，截至2023年6月30日實現營業收入17.32億港元，實現歸屬於上市公司股東淨利潤10.86億港元，每股收益0.18港元。
中國船舶集團(香港)航運租賃有限公司成立於2012年6月25日，是大中華區首家船廠系租賃公司及全球領先的船舶租賃公司之一。公司提供定製及靈活的船舶租賃解決方案,以滿足客戶不同的需求。根據弗若斯特沙利文報告,就收入而言,2017年公司於全球船舶租賃行業排名第四,佔市場份額的3.1%;於全球非銀行系船舶租賃行業排名第一,佔市場份額的12.1%。機構預計該公司2024年股息率爲9%。
正因爲國企紅利類股票的特徵，該股備受明星基金經理林英睿的青睞，截至去年12月末爲他所管廣發價值領先基金的第一大重倉股。在3月4日港股通調出股票的負面消息下，該股跌幅僅爲4%，該基金重倉股最近一年漲幅爲34%。
第二類是港股基金經理所重倉的外資龍頭股。業內人士認爲，在中國市場經營業務的港股外資龍頭股或是海外機構資金在港股市場投資的首選之一。券商中國記者注意到，這一類品種典型的如創金合信基金所重倉的達勢股份，$達勢股份 (01405.HK)$是$達美樂比薩 (DPZ.US)$在中國內地、中國香港和中國澳門的獨家總特許經營商。達勢股份4日發佈2023財年的業績預告表現。該公司預計其2023財年的總收益將至少達到30億元人民幣，相比2022財年的約20.2億元，預計將實現不少於48%的同比增長。基金經理李志武管理的創金合信港股通基金截至去年12月末，持倉的達勢股份倉位高達9.57%，爲該只港股主題基金的第四大重倉股。達勢股份在3月4日港股通調出利空消息下不跌反漲，並以接近1.77%的漲幅跑贏$恒生指數 (800000.HK)$。
港股年初低點或是長期大底部
關於港股市場未來的走勢與賽道機會，在港股通調出中“倖免”暴跌的基金經理們也給予市場樂觀的判斷。
前海開源滬港深匯鑫基金經理魏淳認爲，在如此位置的港股市場，樂觀看待是必要的，整體邏輯從2023年初至今一直未變，影響市場的因素依然是上半年被反覆討論的那些，而且從2022年底一直影響全球市場的美債因素，未來或將不再是制約項，甚至如果降息提前，權益市場的表現還會更好。但從2023年初至今，尤其是下半年開始，市場及經濟數據的表現較大家的預期都有差距，而經濟數據的持續表現也加深了外資對中國經濟長期問題的擔憂，導致外資持續流出。但在香港市場目前的位置和市場估值水平，外資對經濟悲觀的預期已經比較多的反應在股市中，而且在外資如此表現一年後，2024年香港市場面臨的流出壓力應該比2023年要小。
魏淳表示，在恒指目前破淨的水平，看空市場整體已經沒有性價比。同時香港市場更偏向自下而上選股的邏輯，在目前環境下依然有公司可以保持收入和盈利的持續擴張。目前需要觀察留意的點基本回歸國內，主要通過政策發佈的節奏以及經濟數據，來支持中國經濟增長逐漸回暖加速的假設。如果經濟表現良好，2024年的香港市場應有不錯的表現。在未來的基金配置方面，預計本基金依然會保持先前的投資策略，偏重對香港市場的配置。在選股思路上繼續堅持以下條件，比如商業模式簡單清晰，受競爭壓力較小；以及基本面表現較好、在經濟復甦中盈利改善空間較大或抵抗波動能力較強，估值處於相對甚至歷史低位的股票。
創金合信基金基金經理李志武則強調，此前香港股票市場調整較大是反彈的基礎，在2024年1月中下旬時就判斷恒指的PE爲近20年來的第5次極值低點位置；近10年來的估值分位僅爲0.3%。在港股估值處於歷史極值低位、基本面不斷向好、美國貨幣緊縮週期即將結束、熊市尾部風險即將出清之際，我們樂觀看待當時的港股市場，認爲當時港股具有很高的勝率。恒指最近出現了一定程度的反彈，短期誘因在於國內政策面的變化，估值處於極低位置時，一旦有較大利好就可能帶動市場出現顯著反彈。因當前估值處於歷史極值低位、國內經濟數據逐步恢復、聯儲局貨幣政策由緊向松過渡等，我們認爲此次反彈具有持續性，雖然不排除短期會出現曲折，但中長期依然看好，今年1月份的低點甚至極有可能成爲中長期大底。
編輯/lambor