本報告導讀：
公司2023 年業績略低於預期，公司新品導入下游加速，產品矩陣不斷豐富，同時積極拓展應用場景，市佔率穩步提升。
投資要點：
維持增持評級 。考慮公司下游需求短期下滑，業績略低於預期，下調2023-25 年EPS 至1.04/1.36/1.74 元（原1.36/1.84/2.42 元），參考2024年行業PE 36.69 倍，給予2024 年36 倍PE，下調目標價至48.96 元，增持。
業績略低於預期：公司發佈2023 年度業績快報，公司2023 年實現營收2.54 億元（同比+15.08%），歸母淨利0.87 億元（同比+7.19%）；單四季度實現營收0.87 億元（同比-10.07%），歸母淨利0.34 億元（同比-24.23%）。
產品矩陣持續豐富，新品導入加速。公司研發投入持續快速增長，無線信道仿真儀產品綜合性能及功能的持續迭代，隨着下游各領域研發需求複雜度不斷提升，公司高性能型號產品出貨持續增長。射頻微波信號發生器等產品進一步成熟，新產品頻譜/矢量信號分析儀逐步導入各下游用戶測試及試用，並且形成一定的訂單。產品矩陣不斷豐富，行業系統級測試仿真解決方案綜合能力穩步提升。
積極拓展下游應用領域，市佔率穩步提升。公司無線信道仿真儀產品的應用場景不斷豐富，逐步在如衛星通信、半導體等市場形成重要突破，射頻微波信號發生器等產品持續獲取各下游用戶認可，同時公司系統級解決方案優勢明顯，已從無線電測試仿真，拓展至模擬訓練、電磁環境數字孿生等解決方案，滿足客戶不同場景的測試仿真需求。
風險提示：新品研發不及預期；國產替代進程不及預期。