維持增持評級。業績預告低於預期，下調公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲2.05/2.59/3.54億元（人民幣，下同），EPS分別爲0.16（-0.11）/0.20（-0.15）/0.28（-0.19）元，對應PE分別爲18x/15x/11x業績簡述：公司發佈業績預告，預計2023年收入11.7-12.2億元（人民幣，下同），同比下降22%-25%：預計2023歸母淨利潤1.6-2.1億元，同比扭虧爲盈；預計2023經調整淨利潤2.7-3.0億元，計算得2023年酒店優化和調整虧損約爲0.9-1.3億元。預計2023H2收入4.6-5.1億元，同比下降26%-33%；預計2023H2歸母淨利潤0.03-0.53億元；預計2023H2經調整淨利潤0.93-1.23億元。
業績預告低於預期，2023H2酒店優化和調整虧損增加。①收入方面，公司主動調整直營門店網絡，大力發展合夥人門店網絡導致收入同比下降，且下半年同店恢復較弱。②利潤方面，加盟模式在賺供應鏈差價計算方式下利潤率低於直營：日銷回落降低門店利潤率：2023H2酒店優化調整虧損0.7-1.1億元，相比H1大幅增加影響歸母淨利率。
發力嗨啤合夥人模式，開店步伐有望加速。根據公司公告，自2023年6月啓動至今，嗨啤合夥人門店已累計開業180餘家，覆蓋從一線城市至級城市共133個城市，並將於2024年加速擴張。海啤合夥人調整後新模式收入構成：①品牌合作費費根據店型分爲三檔10/15/20萬元；②供應鏈收入：按合夥人毛利率65%，直營毛利率72%，計算得大約爲公司成本加價25%賣給加盟商，供應鏈毛利率20%；③一年1.2萬元加盟服務費。
風險提示：開店不及預期，同店下滑明顯，消費需求疲軟。