事件：上交所、深交所官網通知，因恒生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實施成份股調整，將衛龍美味調出港股通標的證券名單，自3月4 日起生效。
流動性系調出港股通核心原因。根據《恒生指數編算總則》，成分股需要滿足換手率測試，每月換手率在0.05%或以上即滿足該月換手率測試，換手率=歷月內每日成交量的中位數/月底流通調整後之發行股份數。我們認爲衛龍美味上市以來換手率較低系被移除恒生指數成分股的原因，公司流動性較低主要包括兩方面原因：①上市時公開發售股份比例較低；②主要股東看好公司發展前景並未減持。我們認爲，目前公司估值處於底部，隨着投資價值逐步被市場認可，流動性逐步恢復，有望重回港股通。
休閒食品年貨節熱銷，預計公司營收保持較快增長。春節期間休閒食品持續熱銷，一是禮贈需求帶動零食禮盒需求提升，二是親友聚會場景增加了零食消費需求。衛龍今年年貨節推出了三款新年禮盒，包括萌龍禮系列、福禮禮盒系列和龍禮禮盒，滿足年輕群體禮贈需求，拓展消費場景，年貨節期間有望實現較快增長。
產品矩陣不斷拓展，增長潛力充足。公司目前擁有辣條和魔芋爽兩大單品，23 年10 月推出小魔女魔芋素毛肚，24 年3 月1 日新增麻醬火鍋味。
24 年1 月推出香辣味脆火火辣脆片，3 月新增青檸口味產品。脆火火與傳統調味面製品相比脆而不辣，有望切入膨化食品市場，具有較強的差異化，目前市場競品較少。公司產品矩陣不斷豐富，藉助辣味龍頭的品牌影響力和龐大的終端銷售網絡能夠實現快速鋪貨，增長潛力充足。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲48.42/55.97/64.49 億元，分別同比增長4.52%/15.60%/15.22%，預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤9.57/11.30/13.32 億元，分別同比增長532.77%/18.06%/17.89%，對應23-25 年PE 分別爲11.8/10.0/8.5X，給予“推薦”評級。
風險提示：新品表現不及預期；渠道拓展不及預期；原材料價格上漲風險等