事件
2024年3月4日,公司發佈訂單合同公告:2023 年 12月至 2024年3月公司共簽訂訂單約 348.9 億元,佔 2022 年營業收入的15.7%,其中動車組高級修合同金額147.8億元,佔2022年營業收入的6.6%,訂單金額較大。
經營分析
動車組五級修進入爆發期,看好維保業務高增。動車組運行480萬公里或 12 年左右需要五級修,根據國家鐵路局,2011 年-2016年動車組保有量五年增長200%,對應23年左右五級修進入爆發期。據國鐵集團招標網,2024年動車組高級修首次招標361組,其中五級修207組,首次高級修招標規模已超2023全年(2023年高級修290組,其中五級修108組),2023年12月-2024年3月,公司簽訂動車組高級修訂單147.8億元,佔2022年營業收入的6.6%,訂單金額較大。五級修將對動車部件大面積更換,看好公司動車組維保業務高速增長。
2023 年鐵路固定資產投資拐點向上,客運量創歷史新高,軌交裝備需求復甦持續。1)鐵路投資拐點向上:根據國家鐵路局,2023年全國鐵路完成固定資產投資 7645 億元,同比增長 7.5%;2)客運量恢復:根據交通運輸部,23年我國鐵路客運量逐步恢復,全年達 38.6 億人次,同增 130%。隨着客運量恢復,我國動車組招標回暖,國鐵集團 23 年動車組(時速 350 公里“復興號”動車組》招標164組,同比+91%。軌交裝備需求回暖,看好公司動車組新造車業務收入增長。
國務院常務會議推動軌交裝備更新,看好鐵路裝備更新需求釋放。
2024年3月1日國務院常務審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,會議指出,要加大財稅、金融等政策支持,有序推進交通運輸設備更新改造。此外,國家鐵路局近日提出,未來將完善更新補貼政策,爭取到2027年基本淘汰老舊內燃機車。在政策的鼓勵下,鐵路裝備更新替換節奏有望加速,利好公司鐵路裝備業務長期收入增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計23-25年公司收入2407/2598/2801億元,歸母淨利潤爲118/134/144億元,對應PE爲16X/14X/13X,維持“買入”評級。
風險提示
鐵路固定資產投資不及預期;海外業務拓展不及預期;新產業發展不及預期;匯率波動風險。