事件描述
比亞迪發佈2 月產銷。公司2 月整體銷量12.23 萬輛，同比下滑36.8%，環比下滑39.3%，乘用車銷量12.17 萬輛，同比下滑36.5%，環比下滑39.4%，其中純電銷量5.49 萬輛，同比下滑39.4%，環比下滑47.9%，混動銷量6.68 萬輛，同比下滑33.8%，環比下滑30.2%。
事件評論
渠道庫存持續調整優化，榮耀版車型加持終端需求向上。公司2 月乘用車銷量12.17 萬輛，受今年春節在2 月份的影響，同比下滑36.5%，環比下滑39.4%。1-2 月乘用車累計銷量32.3 萬輛，同比下滑5.6%。終端持續去庫，以2 月前四周上險量近似來看（對應1月29 日至2 月25 日），國內零售累計約11.4 萬輛，扣除出口後渠道庫存減少1.5 萬輛（由於零售爲近似估計值，預計實際去庫程度會更高）。分品牌來看，2 月王朝海洋銷量11.41 萬輛，同比下滑38.1%，環比下滑38.4%；騰勢4598 輛，同比下滑37.2%，環比下滑49.3%；方程豹銷量2310 輛，環比下滑55.6%；仰望銷量780 輛，環比下滑52.8%。
分區域來看，2 月出口銷量2.33 萬輛，同比增長55.3%，環比下滑35.6%。2 月中下旬公司密集推出秦PLUS、海豚、漢、唐、宋PLUS 榮耀版。以秦PLUS 爲例，榮耀版起售價低至7.98 萬元（冠軍版官方指導價9.98 萬元起），2 月19 日-2 月25 日，秦PLUSDM-i 周度上險達到7865 輛（1 月前四周平均4490 輛）。榮耀版進一步強化現有車型終端競爭力，隨着庫存調整到位，後續公司產品週期強勁，新車及改款換代車型有望貢獻增量，且高端與出海產品矩陣持續完善。
公司銷量快速擴張，出海和高端化打開空間，業績持續向上。高端化方面，方程豹豹5 採用全新混動平台DMO 與雲輦-P 智能液壓車身控制系統，終端熱度高。仰望U8 售價109.8萬，搭載比亞迪易四方和雲輦-P 智能液壓車身控制系統，彰顯技術實力。全球化方面，公司海外車型矩陣持續完善，且渠道持續擴張，出口量持續創新高。當前高端化與出海尚處於發展初期，隨銷量爬坡業績層面貢獻將有更強顯現。
技術驅動新產品週期，新能源龍頭再騰飛。公司2024 年將迎來新技術、新產品大年，DM5.0 與e 4.0 平台加持下，王朝海洋網主力車型將迎來改款換代，持續升級產品力，站穩主流市場。騰勢、仰望與方程豹高端品牌車型儲備豐富，加速佈局高端市場。出海持續發力，海外渠道佈局與車型矩陣將進一步完善。規模效應加持下，隨着出海與高端化放量，盈利能力有望保持高位，不懼競爭影響。預計 2023-2025 年公司歸母淨利潤303.2、400.8、501.3 億元，對應PE 18X、14X、11X，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場需求較弱導致新能源汽車銷量低於預期；2、動力電池降本幅度不及預期。