宏興皮革爲理想L7、L8、L9 內飾皮革供應商，伴隨理想L 系列交付量增長迎來增量訂單。
理想23Q4 營收同增136%，24Q1 展望創同期新高，或主要系24 年款L7/8/9新款將在3 月推出面市支持，同時伴隨售價較低的L6 將在4 月上市降低購車門檻，交付量有望再創新高。2023 年11 月，理想L 系列累計交付量突破35 萬輛。
此外，宏興攜手頭部新能源汽車品牌，業務規模持續增長。目前的主要客戶有理想汽車、蔚來汽車、問界汽車、哪吒汽車等國產新能源廠企，以及馬自達、吉利等傳統汽車品牌。未來宏興將持續加強與原有客戶的合作，積極競標原有客戶的新車型，同時也將積極開拓新客戶，如比亞迪、廣汽、上汽、極氪等品牌。
綁定優質客戶業績兌現，業務規模持續增長
汽車內飾用皮革供應商驗證週期長，審核門檻高，客戶粘性強。宏興依靠公司製造平台及原材料資源優勢迅速實現擴產，保證品質/交期穩定。
鞋包帶主業需求復甦，寶泰業務拓展積極盈利
終端消費復甦，下游客戶的採購積極性提升，以及供應端集中度的提升，帶動公司鞋包帶皮革銷量的增長。另一方面，新產品研發緊跟市場需求，產品品類齊全，客戶渠道優質，提振主業毛利率。目前公司積極佈局海外市場，與海外品牌建立合作進入其供應商系統，同時也與品牌加工廠建立聯繫，爲後續海外訂單的回暖提前做準備。
公司通過控股二級子公司福建寶泰成功切入二層皮革領域以及膠原蛋白原材領域，後續隨着福建寶泰的業務拓展，有望對公司的盈利產生積極的作用。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司傳統主業銷量穩步增長，同時投資設立福建寶泰，成功切入二層皮革領域以及膠原蛋白原材領域。新能源汽車銷量增長，帶動汽車內飾用皮革需求，看好宏興持續放量。考慮到鞋包帶主業需求復甦及寶泰釋放利潤仍需時間，我們預計公司23-25 年收入分別爲27/34/43 億，歸母淨利分別爲2/2.7/3.4 億（前值爲2.3/3.2/4.4 億），EPS 分別0.7/0.9/1.2 元/股（前值爲0.8/1.1/1.5 元/股），對應PE 分別爲15/12/9X。
風險提示：環保政策的風險；產品創新與技術進步的風險；主要原材料價格波動的風險；匯率風險；流行趨勢變化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量減少的風險等。