核心觀點：
受行業週期及終端需求影響，公司23 年業績承壓。思瑞浦發布23 年業績快報，公司23 年實現收入10.94 億元，yoy-38.68%，綜合毛利率爲51.79%，受行業景氣週期及終端市場需求等影響，公司營業收入及毛利率較上年同期下滑。公司23 年歸母淨利潤爲-0.35 億元，yoy-113.01%，扣非歸母淨利潤爲-1.13 億元，yoy-160.36%。剔除股份支付費用後，公司23 年歸母淨利潤約119 萬元。公司歸母淨利潤減少主要系公司23 年營業收入和毛利率下滑，同時加大在新產品領域的持續投入，短期看影響公司淨利潤，長期看公司產品競爭力不斷增強。
23Q4 公司收入環比大幅改善，新品推出與市場拓展持續進行。23Q4公司實現收入2.80 億元，yoy-10.93%，qoq+39.34%，實現環比大幅增長，公司23Q4 實現歸母淨利潤-0.51 億元(22Q4 和23Q3 分別爲-0.10/0.02 億元)。根據公司投資者關係活動紀要，公司在數據轉換器、接口、電源、MCU 等產品上不斷投入，不斷豐富車規產品佈局，量產料號已近100 顆，如CAN、LIN、SBC 和電壓基準以及驅動等產品，新品研發與市場推廣順利進行。
擬收購創芯微100%股權，業績承諾彰顯發展信心。公司最新發布的創芯微交易方案擬收購創芯微100%股權，其主要產品包括電池管理芯片、電源管理芯片以及功率器件芯片，擁有數百種產品型號，創芯微業績承諾24-26 年淨利潤合計不低於2.2 億元，彰顯未來發展信心。
盈利預測與投資建議。預計公司24-25 年實現營收16.78/22.81 億元，實現EPS 1.63/2.90 元/股。考慮到公司在本土模擬IC 市場的領先地位，參考可比公司估值，給予公司24 年10 倍PS 估值，對應合理價值126.51 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求不及預期，新品研發不及預期，隔離IC 競爭加劇。