事件描述
公司2023 年實現營業收入8.4 億元，同比增長31.69%；歸屬淨利潤1.06 億元，同比增長65.48%。
事件評論
需求旺盛，支撐公司業績高增。得益於發達國家與地區冰箱能效標準提升、國內冰箱消費結構升級，報告期內真空絕熱板市場需求旺盛，公司銷售業績持續向好，預計公司銷量同比能迎來較大幅度提升，最終實現收入同比增長31.69%。2023 年公司營業利潤率提升3個pct，主要是原材料成本和天然氣成本有所回落。同時隨着公司整體產能利用率上升，進一步發揮規模效益，公司全年淨利潤實現較快增長，最終全年業績同比增長65.48%。
單季度看，23 年4 個季度收入同比增速分別爲1.5%、30%、54%、39%，自Q2 以來迎來明顯提速。單季度業績分別爲0.1、0.3、0.38、0.26 億。
展望2024 年：1、VIP 方面，歐洲提標下的市場景氣依然在加速，且在日韓市場有望迎來新突破。就公司而言，目前滿產滿銷，安徽新基地建設順利，預計24Q2 有望開始釋放，產能的逐步釋放有望爲公司2024 年貢獻較大業績增量。而在全行業內，公司積累了較強技術及工藝、成本優勢，在本輪景氣週期中也能率先通過更大擴張步伐，實現份額再次躍遷。2、真空玻璃業務穩步推進，期待能逐步兌現第二成長曲線業績。
就公司核心業務VIP 行業本身，我們認爲中期成長性仍較爲突出。1、我國冰箱產量主要面向出口市場，有別於國內房地產週期，海外主要經濟體韌性更強，需求基石更穩固。2、與聚氨酯泡沫絕熱材料相比，VIP 板絕熱性能更高，且VIP 板生產更低碳環保，在當前海外能效標準升級背景下，VIP 外銷滲透率加速提升。3、同等保溫性能下，VIP 板厚度遠低於傳統聚氨酯，可大大提升冰箱容積率。這一突出性能不僅完美契合冰箱大尺寸趨勢，還可帶來冰箱附加值躍升，由此冰箱廠商具備較強的推廣VIP 板動力。目前全球VIP 板滲透率較低，我國更低，標杆國家如日本運用已較爲成熟，基於此，中期加速滲透可期。
預計2024-2025 年業績1.65、2.17 億，對應PE 爲21、16 倍，買入評級。
風險提示
1、VIP 板滲透不及預期；2、真空玻璃進展不及預期。