2023Q4 外銷持續修復，規模效應帶動利潤增長，維持“買入”評級2023 年公司實現營收146.47 億元（同比+6.94%），歸母淨利潤9.77 億元（+1.62%），扣非歸母淨利潤9.96 億元（+0.53%）。單季度來看2023Q4 實現營收38.9 億元（+30.68%），歸母淨利潤2.41 億元（+105%），扣非歸母淨利潤1.94 億元（+181%）。
根據業績快報，我們調整2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年淨利潤爲9.77/11.05/12.57 億元（2023-2025 年原值爲9.53/11.55/13.14 億元），對應EPS 爲1.18/1.34/1.52 元，當前股價對應PE 分別爲12.2/10.8/9.5 倍，考慮到外銷有望延續改善趨勢，以及內銷自主品牌具備發展潛力，維持“買入”評級。
2023Q4 外銷持續恢復，內銷基數效應減弱增速轉正國外市場，2023 年實現營收108.12 億元（+11.08%），2023Q4 實現營收26.65 億元（+51.6%），外銷低基數下持續恢復。海關總署顯示 2023Q4 食品研磨機/水果蔬菜榨汁機/ 未列名電熱/ 咖啡機和電茶壺/ 多士爐出口數量同比分別+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%，公司核心品類行業出口延續改善趨勢。
國內市場，2023年實現營收38.36億元（-3.22%），2023Q4 營收12.28 億元（+0.6%），內銷平穩增長，增速環比2023Q3 改善明顯。展望2024 年，美國工資韌性短期或仍支撐小家電整體需求，疊加基數效應，2024H1 外銷或仍保持較好增長。
2023Q4 外銷高增帶來規模效應，關注2024 年內銷改善提升盈利2023Q4 收入改善攤薄費用帶動利潤同比高增，剔除匯率影響後預計淨利潤仍保持高雙位數增長。2023 年匯兌收益較2022 年同期減少約 1.54 億元，同時遠期外匯合約/期權合約投資損失及公允價值變動損失合計較2022 年同期增加約0.05億元。單季度上看2023Q4 匯兌收益較2022Q4 增加0.39 億元，衍生品投資損失及公允價值變動損失較同期減少0.04 億元，綜合來看匯率變動對2023Q4 報表產生0.43 億元正向貢獻。展望2024 年，短期外銷有望支撐公司整體營收增長，同時攤薄費用支撐利潤表現。長期關注國內政策催化以及渠道優化帶來內銷改善。
風險提示：人民幣匯率大幅波動；海外需求持續疲軟；新品類開拓不及預期等。