公司預告2023 年盈利同比增長1.6%
公司發佈2023 年業績快報：2023 年實現營收146.47 億元，同比+6.9%；歸母淨利潤9.77 億元，同比+1.6%。對應4Q23，實現營收38.92 億元，同比+30.7%；歸母淨利潤2.41 億元，同比+105.0%。公司業績略低於我們預期，主要系廚小電內銷景氣不及預期。
關注要點
4Q23 外銷延續高增。1）據海關總署，1~4Q23 中國家電出口額（美元計）分別同比-5%/+2%/+7%/+12%，歐美家電市場去庫存週期逐步結束，中國家電出口產業鏈進入改善週期。2）根據業績快報，4Q23 公司收入同比+31%，主要爲外銷帶動，外銷收入同比+52%，延續3Q23 增長趨勢。
2023 年外銷收入108.1 億元，同比+11%；1~3Q23 分別同比-30%/+2%/+38%。相比於2021 年，公司2023 年外銷收入-7%，其中4Q23 外銷收入-13%。3）從3Q23 起海外進入補庫週期，庫存水平相對較低，我們認爲未來兩個季度公司外銷收入仍將實現較快增長。
季度內銷收入轉正，行業需求疲軟。根據業績快報，4Q23 公司內銷收入同比+1%，實現轉正，此前兩個季度均同比下滑，環比有所改善。公司2023年全年內銷收入38.4 億元，同比-3%。根據久謙數據，4Q23 廚小電天貓及京東渠道零售額同比-15%，公司內銷仍顯出一定韌性，但我們估計摩飛、東菱品牌收入仍有承壓，百勝圖品牌則保持較快增長。
全年利潤率平穩，4Q23 單季同比改善。1）根據業績快報，2023 年全年公司營業利潤率9.0%，同比-0.4ppt；其中4Q23 同比+1.9ppt。2023 年全年公司淨利率6.7%，同比-0.3ppt；其中4Q23 同比+2.2ppt。2）根據業績快報，2023 年匯兌損益、遠期外匯工具投資收益/公允價值變動損益相比於2022 年對公司經營利潤負向貢獻1.6 億元，拖累公司全年業績。但公司通過技術創新、生產效率提升等降本增效措施，產品盈利能力逐步得以修復，保證公司全年利潤率平穩。3）4Q23 人民幣對美元小幅升值，而4Q22 人民幣對美元大幅升值，我們估算4Q23 匯率對公司利潤貢獻同比爲正。同時4Q23 公司收入規模增長、降本提效等措施也帶動了盈利能力的增長。
盈利預測與估值
考慮到小家電內銷景氣疲軟，我們下調公司2023/2024/2025 年盈利預測-2%/-4%/-7%至9.77/11.27/12.41 億元。當前股價對應2024/2025 年10.5x/9.6x P/E。維持跑贏行業評級和18.90 元目標價不變，對應2024/2025 年13.7x/12.5x P/E，較當前股價有30.6%上行空間。
風險
市場需求波動風險；人民幣匯率波動風險；原材料價格波動風險。