事件
公司發佈2023 年業績快報，全年預計實現營業收入23.38 億元，同比減少12.73%；歸母淨利潤-2.96 億元，同比減少501.64%；Q4 單季度營業收入5.73 億元，環比減少0.08 億；歸母淨利潤-1.62 億元，環比減少0.06 億。
投資要點
受市場需求疲軟影響，公司短期業績承壓。2023 年半導體行業週期下行，整體市場需求疲軟，公司經營業績放緩。
1）預計全年實現營業收入23.38 億元，同比減少12.73%；隨着收入結構變化和一站式芯片定製服務業務毛利率提升，全年綜合毛利率預計爲44.75%，同比提3.16%；歸母淨利潤-2.96 億元，同比減少501.64%，主要系：研發投入佔營業收入比重提升至40.82%，同比增長9.58%；2023 年度計提信用減值損失和資產減值損失共計1.29 億元；
2）Q4 單季度營業收入5.73 億元，環比減少0.08 億，歸母淨利潤-1.62 億元，環比減少0.06 億，毛利率48.85%，環比增加14.06%。
深耕GPU IP 多年，產品應用領域廣泛。芯原GPU IP 已經耕耘嵌入式市場近20 年，在多個市場領域中獲得了客戶的採用，包括數據中心、汽車電子、可穿戴設備、PC 等，在汽車電子領域，已被廣泛應用於車載娛樂系統以及可重構儀表盤；在可穿戴領域，2D GPU 可以達到3D 的效果，例如智能手錶，支持顯示功能的MCU 等；PC／服務器領域，公司在桌面顯示渲染方面也有長期的技術積累；在數據中心領域，公司的GPU 可以和神經網絡處理器IP 融合，支持圖形渲染、通用計算以及AI 處理，提供大算力通用處理器平台。
AI 領域NPU IP 持續上量，全球出貨量超1 億顆。公司的NPU IP是一款高性能的AI 處理器IP，採用了低功耗、可編程和可擴展的架構設計，可以靈活配置，滿足客戶對芯片尺寸和功耗的不同要求，是具有成本效益的神經網絡加速引擎。截至2024 年2 月29 日，集成了芯原神經網絡處理器(NPU)IP 的人工智能(AI)類芯片已在全球範圍內出貨超過1 億顆，主要應用於物聯網、可穿戴設備、智慧電視、智慧家居、安防監控、服務器、汽車電子、智能手機、平板電腦、智慧醫療等10 個市場領域。在過去七年裏，芯原在嵌入式AI/NPU 領域全球領先，其NPU IP 已被72 家客戶用於上述市場領域的128 款AI 芯片中。
量產業務規模效應顯現，盈利能力逐步改善。截至23Q3 末，公司實現芯片設計業務收入3.78 億元，同比下降19.05%；實現量產業務收入8.58 億元，同比增長14.17%，前三季度芯片設計業務收入中，28nm 及以下工藝節點收入佔比85.40%，14nm 及以下工藝節點收入佔比55.08%。截至三季度末，公司在執行芯片設計項目中28nm 及以下工藝節點的項目數量佔比爲52.00%，其中14nm 及以下工藝節點的項目數量佔比25.33%。
定增助力Chiplet 項目研發，抓住AIGC 風口。隨着人工智能領域技術的發展，以ChatGPT 爲代表的各類AIGC 應用快速興起。公司擬定增募資不超過18.08 億元，主要用於：AIGC 及智慧出行領域Chiplet 解決方案平台研發項目；面向AIGC、圖形處理等場景的新一代IP 研發及產業化項目。從Chiplet 芯片架構等方面入手，使公司既可持續從事半導體IP 授權業務，同時也可升級爲Chiplet 供應商，充分結合公司一站式芯片定製服務和半導體IP 授權服務的技術優勢，提高公司的IP 複用性，有效降低了芯片客戶的設計成本、風險和研發迭代週期。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤-3.0/0.1/1.0 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
技術迭代風險；新產品開發不及預期；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期；市場需求恢復不及預期。