投資要點
下週三（3 月6 日）有一隻上主板新股“星德勝”詢價。
星德勝（603344.SH）：公司主要從事微特電機及相關產品的研發、生產及銷售，產品主要應用於以吸塵器爲代表的清潔電器領域。公司2021-2023 年分別實現營業收入23.11 億元/18.08 億元/20.57 億元，YOY 依次爲39.91%/-21.77%/13.76%,三年營業收入的年複合增速7.58%；實現歸母淨利潤1.72 億元/1.87 億元/1.98 億元，YOY 依次爲24.43%/8.24%/6.07%，三年歸母淨利潤的年複合增速12.62%。根據公司管理層初步預測，預計公司2024Q1 實現營業收入爲3.70 億元至4.20 億元，較上年同期變動2.48%至16.33%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲0.33 億元至0.38 億元，較上年同期變動5.31%至21.27%。
投資亮點：1、公司爲全球吸塵器微特電機領域核心企業，市場份額領先，規模優勢明顯。公司於2004 年進入微特電機領域，系國內較早步入專業吸塵器微特電機的企業之一。經過近二十年潛心耕耘，已在以吸塵器爲代表清潔電器領域積累起一批穩定的核心客戶群，產品廣泛應用於必勝、鯊客、創科集團、伊萊克斯、百得、松下、日立、飛利浦、LG、美的、德爾瑪、科沃斯、小米、石頭科技等國內外知名終端品牌。根據招股書測算，2022 年公司家用吸塵器主吸力電機銷量佔全球27.01%，規模優勢明顯。2、公司已前瞻性地佈局更高附加值產品新型家用清潔電器直流無刷電機；微特電機呈無刷化發展趨勢，公司計劃強化新興領域拓展，並通過募投項目實現產能擴充。
直流無刷電機相對傳統電機具備效率高、噪音和維護成本低等優點，隨着下游對節能低噪的要求的提升而逐漸成爲主流。一方面，公司於2015 年前瞻性地佈局新型家用清潔電器的直流無刷電機，並於2018 年收購星德勝新能源以拓展電池包業務，現針對直流無刷電機“三電一體”的佈局基本成型；報告期內，公司直流無刷電機價格約爲傳統電機的兩倍、且毛利率較於傳統電機約高出10 個百分點，隨着下游對無刷化需求的提升，公司直流無刷電機產品佔比或有望提升，助力增厚對盈利能力的貢獻。另一方面，公司憑藉過去在吸塵器直流無刷電機領域積累的技術經驗和成本優勢，於2022 年成立車用電機、工業風機事業部，進軍相應市場；同時，根據招股書，公司未來計劃在鞏固現有領域的基礎上，逐步拓展至個人護理電機、機器人電機驅動系統等其他應用領域。爲配合公司直流無刷電機業務的發展，公司擬通過募投項目新增無刷電機及控制系統3,000 萬套、電池包500 萬套。
同行業上市公司對比：公司主要從事微特電機及相關產品的研發、生產及銷售，選取江蘇雷利、科力爾、萊克電氣、祥明智能作爲星德勝的可比公司。
從上述可比公司來看，行業平均收入規模（TTM）爲31.96 億元，可比PE-TTM（剔除極值/算術平均）爲25.95X，銷售毛利率爲24.15%；相較而言，公司的營收規模和銷售毛利率均低於行業可比公司平均水平。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。