2023Q4 營收創歷史新高，新產品拓展順利，維持“買入”評級公司2023 年全年實現營收50.40 億元，同比+18.93%；歸母淨利潤6.41 億元，同比+47.98%；扣非淨利潤5.92 億元，同比+60.88%；毛利率35.35%，同比+2.35pcts。
2023Q4 單季度實現營收13.64 億元，同比+29.09%，環比+1.50%；歸母淨利潤1.63 億元，同比+541.12%，環比-26.39%；扣非淨利潤1.45 億元，同比+1460.80%，環比-32.18%；毛利率36.96%，同比+6.61pcts，環比+0.69pcts。考慮下游復甦不及預期等因素，我們下調2024-2025 年、新增2026 年業績預期，預計2024-2026年歸母淨利潤爲9.47/11.88/14.04 億元（前值爲10.62/13.75 億元），對應EPS 爲1.17/1.47/1.74 元（前值爲1.32/1.71 元），當前股價對應PE 爲23.2/18.5/15.7 倍，公司是被動元器件頭部企業，新興領域進展順利，維持“買入”評級。
電子產業逐步復甦，公司盈利能力穩步提高，2024 年有望續創佳績2023 年公司營收創歷史新高，分業務來看，信號處理實現收入20.61 億元，同比+26%，佔比41%；電源管理實現收入18.65 億元，同比+11%，佔比37%；汽車電子或儲能專用實現收入6.81 億元，同比+24%，佔比14%；陶瓷、PCB 及其他實現收入4.33 億元，同比+18%，佔比9%。全年公司盈利能力逐季持續改善，主要系精密電子元件業務發展順利，訂單增加，產能利用率提升，邊際利潤持續提升，人工效率提升所致。2024 年1 月公司銷售創造歷史月銷售額新高，實現了良好開局，市場預測顯示電子產業將於2024H2 復甦，公司有望再創佳績。
新興領域進展順利，遠期成長空間被打開
公司積極開拓汽車電子、光伏儲能、數據中心、精密陶瓷和模塊模組業務，進展順利，產品線逐漸豐富，遠期成長空間被打開。細分來看，汽車電子：公司與戰略客戶合作加深，高端客戶項目持續順利推進，產品覆蓋電池管理、智能駕駛系統等領域；光伏儲能：公司已經得到了頭部客戶認可，成功開發新型大功率元器件；模塊模組：PA 模組已經取得了海外重要客戶認可，產品份額持續提升。
風險提示：下游需求復甦不及預期；產能釋放不及預期；新產品研發不及預期；客戶導入不及預期。