投資要點
事件：2024 年2 月29 日，景嘉微發佈“質量回報雙提升”行動方案。
持續聚焦GPU 技術發展，不斷擴大GPU 領域優勢：公司深耕GPU 技術研發十餘年，已經成功研發以JM5 系列、JM7 系列和JM9 系列爲代表的一系列具有自主知識產權的國產GPU，應用場景由圖形渲染領域擴展至部分計算領域，在專用與通用市場實現廣泛應用。公司GPU 在黨政信創市場處於領先地位。未來，公司將瞄準GPU 在人工智能領域的應用方向，持續研發和推出新產品，旨在進入行業信創和AI 市場。
多點發力，劍指AI 芯片市場：1）公司構建“BU+共性研究院”的研發組織結構，建設各類研發平台和重點實驗室。2）研發投入不斷加大。
2022 年，公司研發營收佔比達到27.33%。2023 年，公司在無錫設立子公司，引進人才，加強GPU 方向面向集群算力產業整體解決方案能力。
3）加強技術合作。2023 年，公司與北京大學長沙計算與數字經濟院共同設立“先進計算”聯合實驗室，研究新一代國產GPU 計算體系架構設計。4）公司與專業機構共同成立產業基金，已培養十餘個優質項目。
AI 算力國產化大勢所趨，景嘉微蓄勢待發：2 月19 日，央國企國務院國資委會議強調，中央企業要把發展人工智能放在全局工作中統籌謀劃，加快佈局和發展智能產業。算力是AI 的基礎，在海外製裁愈加嚴格背景下，算力國產化尤爲迫切。在央國企引領下，國產算力比例會越來越高。景嘉微是國內較早進行GPU 研發的企業，技術完全自主研發，具備深厚技術積累。公司發佈“質量回報雙提升”行動方案，多點發力，加碼AI 芯片研發，有望充分受益於AI 芯片國產化浪潮。
盈利預測與投資評級：景嘉微是國產圖顯GPU 龍頭，產品在專用和黨政信創領域市佔率較高。未來，公司將聚焦AI 芯片研發，伴隨着AI 芯片國產化加快，公司芯片業務有望迎來加速發展。但由於黨政信創招標進度不及預期、專用領域採購節奏減緩，我們下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲0.60(-3.48)/3.20(-2.38)/4.65(-2.84)億元。維持“買入”評級。
風險提示：技術研發不及預期；生態建設不及預期；政策推進不及預期。