華泰證券點評有道Q4業績：AI教育產品化能力強，優勢業務持續發力
智通財經APP獲悉，日前，教育科技公司網易有道(NYSE：DAO.US)公佈了2023年第四季度及2023財年未經審計的財務報告。業績顯示，四季度有道淨收入達14.8億元，同比繼續保持增長；經營利潤、經營性現金淨流入均創歷史新高。其中經營利潤以0.8億元實現單季盈利，同比增長209.2%，經營性現金流淨流入1.6億元，同比增長91.0%。對於此次業績表現，華泰證券發佈最新報告稱，基於SOTP的目標價爲8.33美元，並繼續維持有道“買入”評級。
華泰證券在此次報告指出，有道產品化能力強，優勢業務持續發力，23Q4公司實現收入14.81億元(vs彭博預期14.42億)，其中學習服務7.84億，智能硬件2.2億，在線營銷4.7億元。2月8日《校外培訓管理條例(徵求意見稿)》催化下，行業邊界日益清晰，優質產品力的公司有望脫穎而出。公司教育主業上聚焦高中深耕，同時24年或拓展小初非學科業務，貢獻收入增量；在線營銷業務得益於多年來數據、流量和技術的積累，潛力依然待挖掘；智能硬件板塊減虧路徑清晰。綜合來看，公司依然是線上學習服務頭部公司，行業需求修復下彈性可期，預計24-26E收入爲64.60/71.67/77.27億元，
對於2024年有道各業務板塊的發展，華泰證券認爲，2024年數字內容服務將持續聚焦，強化產品競爭力。其中有道領世主要承接公司課程服務，當前已經處於行業領先地位。有道博聞也推出了核心課程的新的重大改版，拓展到更多年齡段，提供更多時長選擇。預計24年有道將會在K12階段提供更多非學科類產品課程，有望進一步帶來收入增量。
而在廣告業務方面，2023年有道廣告業務增長迅速，實現13億收入(yoy+98.1%)。這一方面是國內廣告市場的增長比較穩健，另一方面公司有道ADS在積極拓展海外市場，爲中國企業品牌推廣、全球網紅達人營銷和海外廣告投放提供數字化營銷解決方案，擅長提供108種語言的翻譯服務，覆蓋75個國家。華泰證券報告指出，隨着AI技術的持續應用，預計公司24年廣告業務高增長可期。
對於智能硬件板塊，華泰證券認爲，硬件業務2023年收入9.1億元，主因行業需求和內部渠道梳理的影響。而有道近期推出中端產品詞典筆A6 pro，首周銷量達5萬臺，產品經過適配之後毛利率維持穩定，有望帶動24年硬件端收入增長修復。
華泰證券最後還提到，採用SOTP估值法，考慮到公司以高中和STEAM課程爲主的學習服務業務貢獻了大部分收入，且商業模式相對成熟，綜合考慮給予有道2024E目標市值10.34億美元，對應目標價8.33美元。