23Q4業績
公司發佈23Q4 及全年業績，在旅遊出行市場的強勁復甦的背景下，公司在收入和利潤兩端均錄得大幅增長。1）23Q4 單季度：公司取得淨營業收入103 億元，同比+105%。其中，住宿預訂營業收入爲39 億元，同比+131%；交通票務營業收入爲41 億元，同比+86%；旅遊度假業務營業收入爲7.04 億元，同比+329%；商旅管理業務營業收入爲6.34 億元，同比+129%；2）23 年全年：公司取得淨營業收入445 億元，同比+122%。其中，住宿預訂營業收入爲173 億元，同比+133%，較19 年增長28%；交通票務營業收入爲184 億元，同比+123%，較19 年增長32%；旅遊度假業務營業收入爲31 億元，同比+294%，恢復至19 年69%；商旅管理業務營業收入爲23 億元，同比+109%，較19 年增長80%。3）利潤端：23Q4EBITDA 爲29 億元，經調整EBITDA 利潤率爲28%，相比2022 年同期爲6%；23Q4non-IFRS 歸母淨利潤爲27 億元，同比+437%，2023 全年公司non-IFRS 歸母淨利潤130.71 億元，同比+910%。
國際出行需求高漲，旅遊市場恢復步伐加快
從經營側看，國內出行板塊維持高增長，國際出行受政策利好需求旺盛。
四季度公司國內的酒店預訂同比增長超過130%。國際出行方面，受近期的免籤政策利好影響，國際出行需求持續高漲，公司四季度出境酒店和機票預訂恢復到2019 年疫情前同期水平的80%以上，公司國際OTA平台的總預訂同比增長超70%。
從供給側看，目前國際航班運力正在有序恢復。根據美國交通部宣佈，從3 月31 日開始，將允許中國航司執飛的中美往返航班數量從35 架次增加到50 架次。加之我國對外免籤以及一系列出入境便利化政策措施出臺，國際客運市場將加快恢復，根據民航局預測，預計2024 年底國際航班每週達6000 班左右，恢復至疫情前的約80%。
目前國際航空客運量相對19 年還處於低位（國際航空業客運量剛恢復至19 年的60%），而公司國際酒店和機票實現了大幅高於行業的恢復速度。從這個角度看，國際出行板塊還具備着廣闊的增長空間，24 年公司業績有望受國際酒店和交通推動維持高速增長，trip.com 也會成爲公司長期的業績增長驅動力。
春節假期旅遊消費市場迎來開門紅，爲24 年打好基調，建議關注後續旅遊消費刺激政策
24 年被商務部確定爲“消費促進年”，緊隨“哈爾濱”出圈，引發全國各地此起彼伏的文旅喊話和旅遊熱潮，24 年春節出行旅遊規模也迎來開門紅，看好後續旅遊消費刺激政策的出現。2024 龍年春節成爲史上最火爆的春節旅遊假期，國內遊預訂量大幅超越2019 年同期，中長線遊同比增超3 倍，出境遊創下近4 年峯值。據文旅部統計測算，春節假 期8 天全國國內旅遊出遊4.74 億人次，同比增長34.3%，較2019 年同期增長19.0%；國內遊客出遊總花費6326.87 億元，同比增長47.3%，較2019 年同期增長7.7%。
投資建議
隨着國內旅遊市場的強勁增長，以及國際出行的快速恢復，出境遊將會公司在爲今年業績增長提供支點，長期看，trip.com 也將會成爲公司收入增長的重要驅動力。我們預計2024/2025/2026 年公司收入533.66/616.96/707.90 億元，實現經調整歸母淨利潤138.91/155.66/181.19 億元，維持“買入”評級。
風險提示
旅遊需求恢復不及預期；航空運力恢復不及預期；宏觀經濟風險。