金吾財訊 | 東吳證券發研報指，營收端，4Q23銀河娛樂(00027)實現淨收益103.2億港元(我們的預期爲109.5億港元)，恢復至 4Q19的79.5%。博彩/非博彩(不含建築材料)淨收益分別爲 79.6/15.8億港元，分別恢復至2019年同期的74.0%/110.8%。利潤端，4Q23公司贏率標準化調整後的經調整物業EBITDA爲29.1億港元(我們的預期爲 33.5億港元)，恢復至2019年同期的68.7%，恢復速度慢於營收導致公司 4Q23經調整物業EBITDA利潤率較4Q19的31.5%仍有4.3pct的差距。
該行指，1)公司在2023年重新設計和調整了中央高端中場高額投注區的佈局，並增設了多家餐廳。2)公司3D項目預計於2025年完工，項目完成後將新增100間僅供直接貴賓和高端中場客戶入住的豪華客房，進一步提升公司對高端客戶的吸引力。3)公司2024年將投入51億港元用於銀河四期的建造，該項目預計於2027年完工，有望打開公司的中長期成長空間。4)公司正在評估星際酒店的翻新工程，重點關注主要的博彩區、大堂迎賓區以及餐廳選項的擴充。
該行維持公司2023-2025年淨收入預測363.1/437.0/478.1億港元；維持經調整物業EBITDA預測105.0/138.3/158.2億港元;當前股價對應2023/2024/2025年EV/EBITDA分別爲17.3/13.2/11.5倍。該行的目標價爲 57.0港元，維持“買入”評級。