公司定位輕型商用車市場領導者及福特高性能產品提供者，銷量利潤穩步復甦：福特汽車持有公司32%的股份爲公司第二大股東，有別於其他汽車合資公司，江鈴汽車上市公司主體即爲中外合資公司。當前公司JMC 品牌產品包括輕型卡車、皮卡、輕型客車，福特品牌產品包括輕客、MPV 及SUV。
2022 年公司總銷量爲28.2 萬輛，同比下降17.3%，主要受國內商用車市場大幅下滑影響，公司輕卡輕客業務受拖累，2023 年銷量實現復甦。歸母淨利潤方面，自2018 年探底隨後得益於出口帶動的銷量增長以及原材料成本下降穩步復甦。
高性能越野及皮卡產品陸續投放，切入細分增量市場：硬派越野車爲可在崎嶇地面行駛的高性能越野車。當前國內市場硬派越野受衆群體較小但銷量顯著提升，主要得益於國產化車型快速推出及野營等新興生活方式興起，目前國產車型主要爲北京40、坦克300、坦克500、長城H9 等。皮卡採用轎車車頭和駕駛室，同時帶有敞開式貨車車廂的車型，目前國內各地發文推動取消皮卡進城限制，皮卡玩樂屬性逐步增加，後續高端皮卡銷量有望快速增長。公司順勢推出福特Ranger 越野皮卡及硬派越野車型Bronco，精準切入細分增量市場。
公司爲輕型商用車行業領導者，新車型持續佈局新能源轉型加速： 2022 年國內市場輕型客車產量完成31.32 萬輛，同比減少22.4%，其中江鈴汽車份額佔比達到24%位列第一。伴隨疫情擾動減低及宏觀經濟復甦，2023 年全年有望實現正增長。公司推出福特全順T8 純電版本，銷量有望持續增長。
江鈴福特全順T8 在多個維度創立輕客新標準，特種車改裝領域行業龍頭，切入救護車、警車等特種車輛改裝領域。2023 年6 月公司發佈江鈴樂行新能源品牌，並推出標杆純電輕卡江鈴樂行E 路達，新能源轉型加速。
出口+商用車+電動成福特在華全新發力點，公司估值低位預期差顯著：伴隨國內市場競爭加劇及合資車型更迭較慢，2016 年至今福特在華銷量快速下降。2023 年5 月福特汽車首席執行官表示福特將在中國開展投資更少、更精簡、更專注、回報更高的業務，其新戰略的重點將是商用車業務、電動汽車和出口業務，江鈴汽車高度契合福特在華新戰略。截止至2023 年12 月公司PE 僅爲14.29 倍，顯著低於乘用車行業（26.7X）和輕卡及商用載客車（75.2X），預期差顯著。
盈利預測: 我們預計公司2023 年至2025 年公司營收分別實現337、441、500 億元，同比增長12%、32%、14%，歸母淨利潤分別實現14.8、18.4、22.1億元，同比增長61%、24%、20%。
風險提示：新技術應用不及預期風險，行業競爭加劇風險，原材料價格上漲風險等。