重申买入，下调目标价至110.1 港元：我们维持对新鸿基地产的买入评级，鉴于1）最新的印花税以及按揭政策调整将大幅降低中小单位的购置成本，而公司拥有充足的定位中端市场的可售货源；以及2）租金回升，旅游业温和复苏将带动公司旗下中高端商场之消费以及租户承租能力。基于我们最新的估算，下调每股资产净值预测至200.21 港元(前为212.4 港元，主要是下调写字楼资产净值)，基于45%的资产净值折让，目标价由127.6 港元下调至110.1 港元。2024 財年中期業績維持平穩：上半財年內地項目交付減少導致物業銷售入賬下降，但其餘各線業務有所復甦。總收入同比上升0.4%至275 億港元。核心淨利潤同比下降5.9%至約89 億港元，大致符合預期(彭博預測爲90 億)。中期股息同比下降24%至每股0.95 港元，派息率減少7.3 個百分點至30.9%，但因應政府剛公佈之放鬆措施，公司預期全年分派比率會更接近40-50%之上限，我們預計全年股息約同比下降12.3%至約4.3 港元。
物業開發收入下降主要受內地交付時間影響：2024 財年上半年香港物業開發收入（包括合/聯營公司）同比上升25%至36.1 億港元，交付項目主要包括Grand YOHO 2, Park YOHO Bologna, Park YOHO Napoli, WetlandSeason Bay 2 以及KENNEDY 38，但內地物業交付下降60%至15.9 億港元，拖累整體開發收入下降23.5%至38.7 億港元。上半年合同銷售爲129億港元，當中包括33 億港元內地銷售。因主要項目延後推售，公司下調全年銷售目標至230 億港元(原爲330 億港元)，而下半年將有7 個項目推售，總建面約爲2.97 百萬平方呎。
租金收入有所反彈，各線業務回穩：租金收入同比上升1.7%至89.4 億港元，其中零售分部錄得3.5%同比增長，公司預期自由行放寬將有助零售業進一步復甦，並預計零售租金將於下半年繼續錄得增長。另外，受惠通關以及旅遊業反彈，酒店收入同比大幅上升48%至27.6 億港元，經營溢利扭虧爲盈至4.3 億港元(去年虧損0.63 億港元)。此外，除電訊業務外，其餘各線業務均錄得溫和增長。
重申買入，下調目標價至110.1 港元：我們維持對新鴻基地產的買入評級，鑑於1）最新的印花稅以及按揭政策調整將大幅降低中小單位的購置成本，而公司擁有充足的定位中端市場的可售貨源；以及2）租金回升，旅遊業溫和復甦將帶動公司旗下中高端商場之消費以及租戶承租能力。基於我們最新的估算，下調每股資產淨值預測至200.21 港元(前爲212.4 港元，主要是下調寫字樓資產淨值)，基於45%的資產淨值折讓，目標價由127.6 港元下調至110.1 港元。
