事件：2024 年2 月27 日，公司發佈2023 年業績快報公告，2023 年實現營業收入103,741.60 萬元，同比增長35.17%；歸母淨利潤-2031.99 萬元，較去年同期虧損減少910.08 萬元；實現扣非後歸母淨利潤-6770.72 萬元，較去年同期虧損減少289.83 萬元，業績符合預期。
銷售收入持續增長，業績符合預期：2023 年公司業績符合預期，營收同比增長35.17%，歸母淨利潤虧損同比減少910.08 萬元，主要因爲：1）客戶對公司品牌的認可度不斷提升，合作持續加深，產品應用進一步擴大；2）作爲硬科技企業，公司持續提高產品豐富度及性能功能指標，保持較高強度研發投入；3）此外，2022 年公司財務費用受外幣借款匯率波動影響導致當期產生較大的匯兌損失，2023 年財務費用同比去年有所下降1。我們認爲，公司不斷保持高強度研發投入，持續將核心技術快速轉化爲客戶訂單驅動銷售收入持續增長，歸母淨利潤有望迎來扭虧轉盈，持續看好公司長期發展。
國內交換機芯片領先企業，產品追趕海外+國產化替代雙輪加速驅動：公司作爲國產“小博通”，目前主要以太網交換芯片產品覆蓋100G~2.4Tbps 交換容量及100M~400G 的端口速率，對標Broadcom、Marvell 等海外龍頭，最高速率產品追趕海外有望打開超大規模數據中心市場，數據中心將成爲我國未來商用以太網交換芯片市場增長的主要推動力2，包含Sora 在內的數據大模型的持續發佈對算力的提升有着積極的促進作用3，看好公司在交換機芯片領域的快速發展；此外，公司背靠中國電子，相較於海外企業具備多重本土化優勢，當前在新產品中逐步推進晶圓採購、芯片封測服務的國產化替代4；我們認爲，當前AIGC 算力需求持續旺盛，同時受益於科技強國的國家戰略目標及供應鏈安全的考量，國產以太網交換芯片及交換設備的需求未來有望持續提升。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2023-2025 年營業收入爲10.4/14.3/17.9 億元，對應PS 分別爲16/12/10 倍，公司作爲國內交換機芯片龍頭企業，鑑於公司交換芯片技術能力快速轉化爲收入，國產化進程加快，持續看好公司未來業績發展，維持“買入”評級。
風險提示：技術水平和行業龍頭存在差距的風險；新產品研發不及預期風險；供應商集中度較高的風險；宏觀經濟和行業波動的風險。