投資要點
永新股份發佈2023 年報
23A 實現收入33.79 億（同比+2%，下同）、歸母淨利4.08 億（+12%）、扣非歸母淨利3.85 億（+20%）。其中23Q4 收入9 億（-2%）、歸母淨利1.15 億（+2%）、扣非歸母淨利1.04 億（+23%）。
非經常損益的差異主要來自非流動資產處置損益（22 年收益0.12 億、23 年損失0.14 億），扣非口徑來看盈利能力提升顯著。
同時公司公佈向全體股東每10 股派發現金紅利 5.50 元（含稅），共派發現金紅利3.37 億元，分紅比例接近83%。
收入端：薄膜23H2 增長提速、國際業務快速擴張1）23 年彩印主業收入25.52 億同比持平、銷量同比+4.15%，下游對接食品、日化、醫藥領域優質客戶合作時間長、訂單穩定增長；薄膜業務5.25 億（+14.5%，其中23H2+30%）增長提速，年產8000 噸新型功能膜材料項目、年產33000 噸新型BOPE 薄膜項目產能釋放驅動。
2） 23 年國際市場業務收入3.8 億（+8%）、國內收入+1%，且國際業務盈利能力較強（毛利率國際29%vs 國內23%），通過跨國公司進入東南亞市場、開拓順利。
利潤端：原料跌價+產品結構優化拉動
23 年毛利率同比提升2.46pct、其中23Q4 同比+1.21pct，主要系：
1）公司主要原材料爲原油衍生品，2023 年均價82.17 美元/桶（同比22 年下滑17%），其中23Q4 單季度均價82.85 美元/桶（同比下降6.5%）。2024 年截至2 月27 日，均價爲80.24 美元/桶（同比-4.2%），油價同比持續下行。對應期內公司原料採購價格下行，合成樹脂類（佔採購總額66%）23H1/H2 均價分別同比-19%/-16%。
2）期內公司積極進行產品創新、降本增效、產品結構優化等工作。
財務指標：23Q4 控費效果明顯，現金流增長優異（1）23Q4 期間費用率同比下降1.48pct，其中銷售費用率同比-0.46pct，管理+研發費用率同比-0.85pct，財務費用率同比-0.17pct。
（2）23Q4 單季經營現金流淨額2.32 億（22Q4 單季爲-0.21 億），23Q4 期末應收款項5.83 億（環比23Q3 下降6%），存貨3.03 億（環比23Q3 下降15%）。
盈利預測與估值
軟塑包裝行業持續出清、永新份額抬升，同時產品結構優化、盈利能力增強，是高分紅、穩增長的優質標的，持續推薦。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入37.75 億/41.82 億/46.26 億元，分別增長11.71%/10.79%/10.61%，歸母淨利潤4.77 億/5.38 /6.01 億元，分別增長16.78%/12.80%/11.84%，對應當前PE11.57/10.26/9.17X，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格大幅上漲，薄膜開拓不及預期