展望24 年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司24Q1 三星S24 手机结构件订单需求较佳，A 客户VisionPro 机壳满产持续出货，新款MacBook 需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳，Q1 盈利能力或有望进一步回升。全年来看，消费电子业务，公司在A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量，三星钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司24 年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。公司公告2023 年業績快報，23 年總營收137.22 億同比-9.7%，歸母淨利0.86億同比+103.4%，扣非歸母淨利0.18 億同比+9.0%，淨利率0.6%同比+0.4pct。
結合公司近況我們點評如下：
Q4 業績整體表現符合市場預期，收入環增源於下游客戶新品需求拉動。公司23 年收入下滑源於下游消費終端需求復甦乏力，行業去庫存；而盈利能力逐季恢復，得益於：1）公司新能源零組件業務產能持續釋放，稼動率提升；2）匯率變動對業績有積極影響。23Q4 單季度收入39.3 億同比-6.2%環比+1.3%，歸母淨利0.85 億同比-45.2%環比-36.5%，扣非歸母淨利0.69 億同比-44.7%環比-35.8%，淨利率2.2 %同比-1.9pcts 環比-1.8pcts。Q4 業績整體表現符合市場預期，收入環比提升源於公司下游大客戶Mac、三星手機等新品結構件訂單增長以及新能源業務稼動率穩中向上。
展望24 年，消費電子及新能源業務向上帶動公司盈利持續回升。短期來看，公司24Q1 三星S24 手機結構件訂單需求較佳，A 客戶VisionPro 機殼滿產持續出貨，新款MacBook 需求穩健，亦有新料號導入帶來新增量，新能源業務稼動率保持平穩，Q1 盈利能力或有望進一步回升。全年來看，消費電子業務，公司在A 客戶持續“提份額+擴品類”往帶動新增量，三星鈦合金機殼持續放量，國內安卓客戶需求逐步回升；新能源業務，C/T/H 等核心客戶結構件訂單持續導入放量，產能稼動率不斷提升。公司24 年整體盈利能力有望迎來逐季改善趨勢。
維持“增持”投資評級。中長期來看公司A 客戶Mac&MR 結構件及小件業務持續提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A 客戶需求，新能源業務圍繞核心客戶產能不斷釋放打開公司長線增長空間。我們最新預測23/24/25 年營收137.2/164.7/192.7 億，歸母淨利潤0.9/6.0/8.8，對應EPS 爲0.07/0.50/0.73元，對應當前股價PE 爲130.5/18.7/12.8 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：行業需求低於預期、同行競爭加劇、原材料價格波動，產能利用率提升不及預期。
