事件：公司發佈業績快報，2023 年公司實現營收9.05 億元，同比-8.02%；歸母淨利潤7261.02 萬元，同比-26.50%；扣非歸母淨利潤2662.67 萬元，同比-62.88%。
業績預告超預期，Q4 業績拐點已現。受元器件行業景氣度下滑影響，下游市場需求較弱， 2023 年全年公司淨利率同比收窄2.02pct 至8.02%。第四季度，公司依託“系統”、“高速”兩大產品體系，持續發力優勢細分產品，收入及利潤實現同比修正。2023Q4 公司實現營業收入2.86 億元，同比+3.19%；歸母淨利潤0.33 億元，同比+46.53%。
AI、新能源車及軍工行業景氣共振向上，多點佈局帶動業績持續修復。
1）軍用業務領域，公司防務業務主要客戶爲我國軍工集團下屬企業事業單位，最終收入主要來源於國家的國防裝備支出。根據國防部數據，2023年全國一般公共預算安排國防支出1.58 萬億元，比上年執行數增長7.2%。從目前支出規模來看，我國國防支出佔國內生產總值比重較世界主要國家偏低。長期國防剛性需求下有望帶動支出比重進一步提升，或將拉動公司防務連接器產品需求提升；2）民用業務領域，5G 通信設備、大數據中心、新能源汽車等高端領域應用的蓬勃發展將持續帶動連接器市場擴容。根據中商產業研究院預測，2023 年中國連接器市場規模有望達2057億元，同比+6.09%；2024 年規模有望達2183 億元，同比+6.13%。目前公司在通訊領域已實現對華爲、中興、諾基亞等國內外主流通訊設備製造商的覆蓋，同時在工業領域已成爲比亞迪、上汽通用五菱等客戶的合格供應商，未來有望同時受益多產業需求提升，業績有望持續修復。
華爲AI 產業鏈核心供應商，高速背板連接器等通訊類業務步入爆發期。
根據泰科電子介紹，雲計算、AI 等應用的數據量指數增長將直接帶動高速背板連接器換代需求。從產品側來看，目前公司是國內少數同時具備56G高速背板連接器量產能力、完成112G 高速背板連接器產品測試及實現224G 高速背板連接器研發落地的企業，在國內技術領先優勢明顯，有望優先受益行業需求升級；從需求側來看，公司高速背板連接器目前佔據華爲20~30%份額，是華爲核心供應商之一。後續伴隨112G、224G 高速背板連接器等尖端產品的持續落地，有望進一步深化雙方合作關係、提升既有合作業務規模上限。長期來看，在與華爲合作之外，公司亦在積極橫向拓展烽火、新華三等新產業客戶，有望進一步拓寬通訊類產品需求空間，形成業績新增長點。
盈利預測及投資建議：連接器下游應用行業發展良好，未來有望帶動連接器景氣回升。公司在細分領域技術優勢明顯，後續有望優先受益。疊加公司直銷模式下的高業績彈性，2024、2025 年業績有望先於行業實現反彈。
綜上所述，我們將公司 2023-2025 年營業收入11.93/15.29/19.95 億元調整爲9.05/16.52/23.41 億元，對應同比-8.02%/+82.51%/+41.72%；歸母淨利潤1.14/1.75/2.55 億元調整爲0.73/2.12/3.20 億元，對應同比-26.50%/+191.85%/+51.02%，對應EPS 爲0.16/0.46/0.69，對應PE 爲158/54/36，維持“推薦”評級。
風險提示：主要客戶集中風險、通訊業務發展不及預期風險、市場競爭及技術開發風險。