事件：
2024 年2 月28 日，公司發佈2023 年業績快報。2023 年度，公司實現營業收入8.19 億元，同比增長 14.64%；實現歸母淨利潤 0.92億元，同比下降9.23%；實現非扣歸母淨利潤0.54 億元，同比下降36.71%。
淨利潤短期承壓，Q4 以來骨幹網產品恢復顯著：
2023 年，受宏觀環境變化、行業及市場需求低迷和下游客戶去庫存等因素疊加影響，公司整體經營承壓較大。但Q4 以來，中國移動新一代 400G 骨幹網升級建設工作正式啓動，公司推出的 L++光放大器、C++光放大器、OXC 光背板等產品率先應用在 400G 骨幹網升級建設中，對公司營業收入增長起到積極作用。2023 年公司實現營業收入8.19 億元，同比增長 14.64%。由於相關產品價格下降，影響公司毛利水平下降；同時公司持續加大研發投入和市場開拓，相關費用支出快速增長，綜合影響公司淨利潤小幅下降。2023 年實現歸母淨利潤 0.92 億元，同比下降9.23%；實現非扣歸母淨利潤0.54 億元，同比下降36.71%。預計隨着市場需求回暖、公司募投項目陸續達產、海外建設有序進行，業績有望回升。
發佈股權激勵計劃彰顯公司發展信心：
2023 年12 月30 日，公司發佈限制性股票激勵計劃，擬授予的限制性股票數量爲 2,000,000 股，約佔激勵計劃草案公告時公司股本總額的 1.99%，授予價格（包含預留）爲 30.00 元/股。激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員及董事會認爲需要激勵的其他人員（不包括獨立董事、監事）共計 330 人，佔截止公司 2022年 12 月 31 日員工總數 708 人的 46.61%，比例較高。考覈要求爲2024/2025/2026 年營業收入分別達8/9/10 億元或2024/2025/2026年淨利潤分別達1.25/1.35/1.45 億元。除公司層面的業績考覈外，公司對個人層面設置了嚴密的績效考覈體系，能夠對激勵對象的工作績效作出較爲準確、全面的綜合評價。預計總攤銷費用約爲3751萬元。本次激勵計劃有助於激發核心員工的積極性，提高經營效率，降低經營成本，將對公司長期業績提升發揮積極作用。
產品應用領域豐富客戶資源優質，推出800G 光模塊產品：
公司是光通信行業中爲數不多的同時具備產業鏈橫向和縱向綜合整合能力的高新技術企業，產品廣泛應用於光通信骨幹網、承載網、接入網、5G 前傳、5G 中回傳、數據鏈路採集、數據中心互聯、特高壓通信保護等重要領域。公司長期服務於包含中興通訊、中國移動、中國電信、Infinera、Ciena、國家電網、烽火通信、中國聯通、諾基 亞及 ECI 等優質客戶。根據公司公告，2023 年公司推出了 400G、1.2T 相干模塊，100G/200G 相干光模塊開始批量交付客戶。2023 年生成式人工智能大語言模型問世，引發了人工智能算力需求的迅速增長。高算力需求進一步刺激了光通信網絡的升級演進和 800G 等高速率光模塊的需求。根據公司公告，公司推出了基於 TFLN （薄膜鈮酸鋰）技術的低功耗 800G 產品，並同步預研 LPO。
投資建議：
我們預計公司2023 年-2025 年的營業收入分別爲8.19/10.02/13.01億元， 同比增長14.6%/22.3%/29.8% ； 歸母淨利潤分別爲0.92/1.47/2.09 億元，同比-9.2%/+59.1%/+42.1%；對應EPS 分別爲0.92/1.46/2.07 元。我們給予公司2024 年35 倍PE，對應目標價51.10 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：客戶集中度較高和大客戶依賴、下游行業需求變化、市場份額下降、核心原材料依賴境外採購、不具備光芯片製造能力的風險