業績簡評
2 月28 日，公司發佈2023 年年報，實現收入25.17 億港元，同比增長8.7%，歸屬上市公司股東淨利潤9.93 億港元，同比增長2.2%，每股派發末期股息0.026 港元，全年派息佔可分派收入比例爲46%。
經營分析
全年發電量同比增長19.6%，毛利率小幅下降2.7pct：公司2023年發電量38.18 億kWh，同比增長19.6%，實現收入25.17 億港元，同比增長8.7%，收入增幅較低主要是因爲部分未被納入第一批合規清單的國補項目上網電價調整，以及受人民幣兌港幣貶值影響。2023 年公司毛利率67.9%，同比下降2.7pct，主要是受會計調整及2023 年光伏利用小時數下降影響。
母公司儲備項目充足，平價項目佔比進一步提升： 截至2023 年底，公司持有電站總規模達3.65GW，同比增長21%，平價項目佔比達52.8%，較2021 年提高10pct。公司2024 年內計劃收購700~1000MW 大型平價光伏項目，2 月28 日公司已向信義光能收購790MW 光伏電站。2023 年硅料/組件顯著降價驅動母公司及行業內大型電站項目建設提速，目前信義光能可供公司於未來收購的項目覈准容量約1.9GW，其中1.4GW 爲平價項目，儲備項目充足。
高融資利率拖累淨利，開拓內地融資渠道有望降低財務成本：2023年公司財務費用率14.1%，同比增加2.5pct，境外利率上升導致公司融資成本同比增加。公司淨負債率42.3%，仍顯著優於行業平均水平，截至2023 年底公司以人民幣計價的銀行貸款約佔到13.3%，考慮到目前離岸借貸利率較高，2024 年公司計劃提高對中國內地銀行的借貸比例，有望降低融資成本。
盈利預測、估值與評級
根據公司最新的電站收購計劃，調整公司2024-2025 淨利潤預測分別爲12.35（-30%）/14.24（-32%）億港元，預計2026 年淨利潤爲15.38 億港元，按照23 年的派息比例推算24 年每股股息約0.065 港元，目前股價對應2024PE/PB/股息率分別爲7.35 倍/0.62倍/6%。維持“買入”評級。
風險提示
補貼發放進度不及預期；電網消納情況惡化；匯率波動。