慢病+专科+输液业务平台，公司具有丰富化药产品矩阵。公司定位慢病、专科与输液业务平台，产品线覆盖多个领域，2022 年拥有18 个亿元级产品。投資亮點
首次覆蓋華潤雙鶴（600062）給予跑贏行業評級，目標價23.00 元，對應2024 年估值15.4 倍P/E。公司是華潤集團大健康業務單元之一。
理由如下：
慢病+專科+輸液業務平台，公司具有豐富化藥產品矩陣。公司定位慢病、專科與輸液業務平台，產品線覆蓋多個領域，2022 年擁有18 個億元級產品。
其中，降壓領域獨家產品0 號暢銷多年，兒科核心產品小兒複方氨基酸注射液（19AA-I）市場份額第一（1-3Q23 爲85.7%）。公司於2010 年正式加入華潤集團，在其賦能下盈利能力和經營質量持續提升。2021 年底公司推出股權激勵計劃，我們認爲展現公司對未來增長信心。
升級智能製造基地，三大核心業務積極轉型。近年來，公司升級了華潤賽科工廠，目前在全國有19 家生產基地，通過降本增效，利潤率平穩增加，2022 年淨利潤率同比增長2.0pp 至12.3%。2017-9M23，公司輸液業務收入佔比降低3.8pp，未來計劃進一步創新轉型，提高BFS 等高毛業務佔比；慢病業務收入佔比降低6.9pp，公司計劃積極擁抱帶量採購並持續增加慢病產品；專科業務收入佔比提升6.4pp，公司計劃逐步拓寬業務領域，使之成爲中長期成長的重要驅動力。
積極併購完善產品管線，國際化和創新轉型進一步加碼。公司依靠外延併購持續開發新業務，“十四五”以來，通過收購湃肽生物、神舟生物，天安藥業等，拓展了多肽、生物發酵、糖尿病等領域產品。公司於近期公告擬收購華潤紫竹，我們認爲有望進一步補充專科業務產品線。公司研發聚焦腫瘤、兒科、罕見病等領域高潛力靶點和具備技術壁壘的差異化仿製藥，CX2101 項目和DC05F01 項目均已完成I 期臨床主體試驗。
此外，子公司華潤賽科和天東製藥是美國和歐盟雙認證的國際化藥企。
我們與市場的最大不同？相較於市場，我們看好公司未來有望繼續提升內生經營效率，並且通過不斷強化併購和BD 豐富產品組合，助力業績穩健增長。
潛在催化劑：併購整合進度加快，產品BD 進度加快。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-25 年EPS 分別爲1.23/1.49/1.71 元，CAGR 爲18.0%。
現價對應2023-25 年P/E 分別爲15.7/13.0/11.3 倍。我們首次覆蓋華潤雙鶴並給予“跑贏行業”評級，目標價23 元，較當前股價有18.9%上升空間。
風險
政策對產品價格影響超預期，研發進度不及預期，競爭格局惡化。
