事件：2024 財年Q3 公司實現營收157.21 億美元，同比增長3%，環比增長9%；實現歸母淨利潤3.37 億美元，同比下降23%，環比增長35%。
IDG重返增長通道，整體業績環比改善：2024 財年Q3，受益於業務的多元化和服務導向轉型戰略的有效執行，公司營收、盈利均實現了環比增長。分業務看，智能設備業務（IDG）營收123.62 億美元，同比增長6.7%；基礎設施方案業務（ISG）營收24.73 億美元，同比下降13.4%；方案服務業務（SSG）營收20.21 億美元，同比增長10.0%。其中，IDG 營業利潤同比增長7%，營業利潤率達7.4%，幾乎超越2022 財年Q3 的歷史高位。2024 財年Q3 公司毛利率爲16.5%，同比-0.6pct；淨利率爲3.0%，同比-1.0pct。
費用方面， 2024 財年Q3 公司銷售、管理、財務費用率分別爲5.53%/7.24%/0.89%，同比變動分別爲-0.18/+0.31/-0.04pcts。此外，2024財年Q3，公司研發佔營收比重爲3.5%，同比+0.3pct。
PC 行業龍頭地位穩固，存儲市場份額持續提升：2024 財年Q3，智能設備業務方面，公司持續聚焦投資創新、開發卓越產品及全新解決方案，以推動在個人電腦及非個人電腦領域的發展。公司指出，根據第三方研究機構，2024財年Q3，公司在全球PC 市場的份額達到24%，PC 出貨量增長超過全球平均水平6%。在2024 年國際消費電子展（CES）上，公司展示了其最新產品，包括AI PC 技術創新、裸眼3D 顯示引擎、車載智能計算以及適用於多模式筆記本電腦的多模式、雙系統及雙人工智能混合解決方案等。同時，2024 財年Q3，公司非個人電腦營收同比增長超4%；受惠於北美、歐洲、中東、非洲及亞洲區的強勁銷售表現，公司智能手機銷售額錄得同比雙位數增長。基礎設施方案業務方面，在全行業對IT 支出的調整及需求轉向支持投資AI 的情況下，來自雲客戶的需求大幅回升，而季節性基礎設施開支亦於2023 年底加速增長，支撐公司基礎設施業務持續改善。公司表示，根據第三方最新統計，公司基礎設施方案業務集團在全球存儲市場的份額持續實現同比提升；公司邊緣計算業務亦錄得其營運以來的最高收入。此外，隨著企業預算在供應短缺情況下仍大幅轉向支持人工智能基礎設施，公司服務器業務收入重現連續增長。方案服務業務方面，得益於市場滲透率上升以及Premier Support和Premier Support Plus 的服務訂單量創新高，公司支持服務的收入同比增 長了7%；受惠於服務解決方案的強勁需求，運維服務收入同比增長26%。
PC 行業觸底回升在望，AI 催化正當時：根據國際數據公司（IDC）全球季度個人計算設備跟蹤的初步結果，2023 年Q4，全球傳統電腦出貨量略高於預期，接近6,710 萬臺，同比下降2.7%；但PC 市場似乎已觸底，預計2024年將實現增長。IDC 指出，目前人工智能賽道景氣度較高，同時，2024 年將是商用市場換機需求最爲強勁的一年，遊戲本的高景氣也將繼續推動PC 市場需求的增長。此外，根據Fortune Business Insights 的研究，2022 年全球AI市場規模爲4280 億美元，預計2023 年全球AI 市場規模達5153.1 億美元，2030 年全球AI 市場規模將達到20251.2 億美元。公司表示，在各類新興應用中，AI 是最主要的增長催化劑，具有推動企業客戶科技需求持續復甦的潛力；公司ISG 的AIGC 產品已開始產生增長貢獻；公司正在開發硬件、軟件和服務組合，以促進人工智能在資料創建和存儲方面的無縫應用，未來公司將通過推出多項解決方案，進一步完善AI 計算模型產品矩陣。
下調盈利預測，維持 “增持 ”評級：智能設備業務方面，公司持續聚焦投資創新、開發卓越產品及全新解決方案，推動公司在個人電腦及非個人電腦領域的發展，鞏固了公司在PC 行業的領先地位；基礎設施方案業務方面，受益於全行業對IT 支出的調整及需求轉向支持投資AI，公司基礎設施業務持續改善。然而，考慮到當前PC 市場復甦力道較弱，故下調盈利預測，預計公司2024-2026 財年歸母淨利潤分別爲9.22 億美元、12.24 億美元、15.77 億美元，EPS 分別爲0.07 美元、0.10 美元、0.13 美元，PE 分別爲115X、87X、67X。
風險提示：全球IT 資本支出復甦不及預期，市場需求不及預期，市場競爭加劇風險，匯率波動風險。