國產中間件廠商領軍者。公司成立於2002 年，成立初期即致力於解決分佈式環境下計算問題，推出第一款自主研發的應用服務器中間件產品，並逐步衍生系列化產品。公司系列產品擁有核心技術，具有自主知識產權，並全面適配當前大數據、物聯網、雲計算等前沿技術。核心產品具備規模化替代國外主流中間件廠商Oracle、IBM 產品的能力，在黨政軍工等重點行業及領域推廣應用，並積累了一批重點行業龍頭客戶，形成典型場景案例。
信創東風至，國產基礎軟件迎來黃金髮展時期。2022 年9 月底，國家下發79 號文，要求到2027 年央企國企100%完成信創替代，替換範圍涵蓋芯片、基礎軟件、操作系統、中間件等領域。計世資訊顯示，預計到2026 年，我國中間件總體市場規模將達到144.2 億元，其中基礎中間件74.6 億元，廣義中間件市場69.6 億元。公司市佔率居於國產中間件市場前列，且爲軍工和黨政市場的主要供應商，隨着未來中間件總體市場規模增長，公司有望發展再進階。
中間件產品矩陣完善，深耕黨政、軍工市場。公司深耕中間件領域，形成了基礎中間件和廣義中間件協同發展的格局，主要產品包括應用服務器中間件、工作流中間件、物聯網監管平台軟件、PaaS 平台軟件等十大類中間件產品。從收入構成看，2020-2022 年中創來自黨政的收入佔比每年均高達47%以上，同時，公司近年來在軍工市場不斷探索實踐，2022 年營收達2672.61 萬元。公司來自黨政+軍工的營收佔比不斷提高，深度參與信創關鍵領域。
合理估值區間：預計公司2023~2025 年的歸母淨利潤分別爲0.66、0.81、1.01 億元，同比增速分別爲50%、24%、24%。根據《國民經濟行業分類》（GB/T4754-2017）以及《中國上市公司協會上市公司行業統計分類指引》（2023 年），公司屬於軟件和信息技術服務業（代碼I65），截至2024 年2月5 日，中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率爲50.98 倍。
考慮到公司的產品技術優勢和未來增長趨勢，信創帶來的國產軟件需求大幅提升，並結合可比公司數據，綜合考量相對估值和絕對估值，我們認爲公司IPO發行後的合理市值區間爲18.23-19.70 億元，每股估值區間爲21.43-23.16 元/股。按2022 年經審計的扣非歸母淨利潤0.39 億元計算，對應的PE 區間爲47-51 倍；按2022 年經審計歸母淨利潤0.44 億計算，對應的PE 區間爲42-45倍；按2023 年預測歸母淨利潤0.66 億計算，對應的PE 區間爲28-30 倍。
風險提示：1、關鍵假設發生變化導致盈利預測和估值分析變動的風險；2、宏觀經濟下行或下游需求降低的風險；3、二級市場波動的風險；4、公司估值高於可比公司2024年平均水平的風險；5、產品平均銷售價格下降風險；6、應收賬款（存貨）餘額較高及發生壞賬風險；7、稅收優惠政策變動風險；8、與開源中間件廠商的市場競爭風險；9、知識產權導致的法律風險等。