深耕制動系統 劍指線控底盤。產品端：公司爲國內汽車制動系統龍頭，現已形成機械制動+智能電控+機械轉向三大業務佈局，劍指線控底盤。客戶端：公司客戶結構從機械制動的奇瑞、吉利、長安等自主品牌，逐步向智能電控的理想、賽力斯、東風日產、江鈴福特及輕量化的上汽通用、北美通用、歐洲沃爾沃等新勢力、合資及全球化平台升級。業績端：業績表現優異，2014-2023 年間公司收入及利潤的CAGR 分別達到28.5%、34.5%。
智能電動化驅動升級 國產替代正當時。公司已佈局制動、轉向、懸架、輕量化等多項業務，有望在線控底盤商業化落地中搶得先機。制動系統：EPB2022年搭載率已超80%，行業進入10 到100 階段，公司2023 年市佔率約13.2%，已切入美系、日系體系，國產替代持續加速；EHB 中One-box 佔比超Two-box成爲主流路線，2023 年搭載率約24.3%，行業滲透率進入加速階段，2023 年公司項目定點市佔率約37%，爲自主龍頭，後續受益於WCBS1.0 持續降本及WCBS2.0 推出，預計市佔率、尤其20 萬以上中高端車型市佔率持續提升；EMB爲線控制動未來方向，受制於技術原因當前尚未量產，公司2023 年已完成首輪功能樣件研發、並規劃投資2.8 億元提前佈局產能，爲長期發展做好充分準備。
轉向系統：線控轉向爲高階自動駕駛要求下必然的發展方向，公司收購浙江萬達切入轉向系統，當前DP-EPS、R-EPS、線控轉向系統研發工作順利推進。懸架系統：懸架結構由被動向主動升級，當前空氣懸架向中低端車型滲透，行業搭載率近10%，公司已開展分佈式驅動和懸架的開發工作。輕量化：新能源車對輕量化需求迫切，產品端公司由鋁轉向節拓展至控制臂、鑄鋁製動卡鉗、輪房、副車架等產品，實現單車價值量及市佔比顯著提升；客戶端拓展業務至全球平台客戶，並提前佈局墨西哥工廠鞏固全球化佈局，現海外在手訂單總金額約141 億元。
再融資擴建產能 加碼線控底盤投入。公司2024 年1 月可轉債預案擬募資28.3 億元，用於EMB、線控底盤、EPB 及墨西哥產能建設，可有效緩解產能緊張現狀，維持線控制動領域的技術及份額領先優勢、加速全球化佈局。公司此前融資項目進展順利，其中2018 年IPO 募投項目均已成功落地，且實際效益超預期；2019 年可轉債募投項目已於2023 下半年逐漸落地、貢獻收入及利潤增量。
投資建議：公司爲線控制動自主龍頭，產品技術壁壘高並持續升級，不斷強化競爭優勢；當前深化轉向、懸架、分佈式驅動及輕量化領域佈局，有望逐步成長爲底盤平台化企業。預計公司2023-2025 年收入爲76.6/100.8/139.8 億元，歸母淨利潤爲9.2/12.3/18.2 億元，對應EPS 爲2.1/2.8/4.2 元，對應2024 年2 月27 日63.7 元/股的收盤價，PE 分別爲30/22/15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期；競爭加劇；原材料價格上漲；客戶拓展不及預期；海外拓展不及預期等。