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骄成超声(688392):Q4业绩低于预期 超声龙头重整再起航

驕成超聲(688392):Q4業績低於預期 超聲龍頭重整再起航

東吳證券 ·  02/28

事件:公司發佈業績快報,23 年實現收入5.37 億元,同增2.8%,實現歸母0.73 億元,同減34%,實現扣非0.42 億元,同減50%。其中Q4 收入0.82 億元,同環減39%/24%,歸母-0.03 億元,同環減111%/122%,扣非-0.16 億元,同環減232%/412%,業績低於市場預期,系自動化業務收入減少,研發費用大幅增加,疊加股權激勵費用支付、子公司計提減值所致。

極耳焊業務增速放緩、盈利水平維持穩定。23 年看,受電池廠擴產降速的影響,公司主業低於市場預期,我們預計極耳焊業務收入3.3 億元,耗材收入0.9 億元,二者同比基本持平,自動化業務收入大幅下降,新業務基本符合市場預期,線束+IGBT 貢獻0.5 億元,整體毛利率預計維持55%,盈利能力維持穩定。24 年看,我們預計極耳焊業務收入2.6 億元,同降20%,耗材收入1.5 億元,同增70%,滾焊設備開啓放量,預計貢獻收入0.3-0.5 億元,線束+IGBT 收入1 億元,同比翻倍增長。

線束+IGBT 高速增長、滾焊設備開啓放量。新業務看,①高壓線束+IGBT國產化率低,單臺價格和盈利相比極耳焊更高,我們預計毛利率超65%,且耗材用量大、損耗更快。公司已獨家突破120 平焊接技術,在快充/高壓端逐漸成熟後,公司產品有望充分收益,目前已獲主流線束廠訂單,24-26 年我們預計翻倍增長;②複合集流體超聲波滾焊機已獲頭部鋰電廠訂單,我們預計對應1gwh 左右,對應價值量800 萬元,我們預計毛利率超50%,24 年出貨5gwh 左右,開始貢獻利潤,對沖極耳焊下滑,25 年彈性有望升至10-20%。

盈利預測與投資評級:考慮到下游需求不及市場預期,我們下修公司23-25 年歸母淨利潤至0.7/1.2/2.0 億元(此前預期1.0/1.4/2.2 億元),同比-34%/+65%/+63%,對應PE 89/54/33x,考慮新業務開啓高速增長,維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格波動超市場預期,銷量及政策不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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