投资建议：一次性增补收入于四季度确认，业绩改善明显；工业端应用场景不断开拓，核心设备具备良好竞争优势；积极布局节能降碳领域，高温水源热泵技术应用前景广阔，有望贡献新的利润增长点。受老港运营项目及其一次性增补影响，2022 年、2023 年营业收入及归母净利润基数较高，结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.69/0.52/0.69 元/股（前值0.28/0.67/0.87 元/股），对应2024 年2 月26 日收盘价PE 分别为16/21/16 倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备良好的成长性，给予2024 年24.0 倍PE，目标价12.48 元/股，维持“谨慎推荐”评级。事件概述：2 月26 日，公司發佈2023 年業績快報，2023 年公司實現營業收入5.76 億元，同比下降27.03%；歸母淨利潤1.01 億元，同比下降11.97%；扣非歸母淨利潤0.94 億元，同比下降12.15%。4Q23，公司實現營業收入2.25億元，同比下降24.50%；歸母淨利潤0.78 億元，同比增長74.03%；扣非歸母淨利潤0.72 億元，同比增長63.36%。
一次性增補確認增厚利潤，工業領域應用值得期待：2023 年，受市場環境及地方財政壓力等因素影響，新增項目招投標進度推遲，導致公司營業收入出現下滑。同時，應收賬款回款週期延長，部分應收賬款賬齡跨期，出現壞賬計提的情況，對公司業績產生影響。四季度，公司業績同比改善明顯，主要受益於老港項目一次性確認增補收入1.43 億元。公司大力開展脫水乾化一體化裝備應用場景，目前已在鋰電正極材料行業實現應用，具備流程短、溫度低、封閉負壓等優勢，保證處理物料的品質，具備良好的競爭優勢。
佈局節能降碳，有望貢獻業績增長點：公司開發的高溫水源熱泵技術裝備，能夠通過吸收污水廠的中水顯熱，對污水廠低品位餘熱進行高效利用，實現 85℃高溫供水，推動污水資源化、能源化。在虹橋污水處理廠應用中，該設備可節省約75%天然氣用量，能源費用降低約30%，有效實現節能降碳及經濟性，未來有望在具備高溫餘熱的工業領域實現熱能綜合利用，具備廣闊的應用前景。2023年12 月，公司與上海城投水務發展簽署戰略合作協議，旨在明晰綠色低碳設備和服務的研發路徑，加快綠色低碳及高端裝備領域技術創新與成果轉化。節能低碳佈局有望爲公司業績帶來新的增長點。
投資建議：一次性增補收入於四季度確認，業績改善明顯；工業端應用場景不斷開拓，核心設備具備良好競爭優勢；積極佈局節能降碳領域，高溫水源熱泵技術應用前景廣闊，有望貢獻新的利潤增長點。受老港運營項目及其一次性增補影響，2022 年、2023 年營業收入及歸母淨利潤基數較高，結合公司經營情況，調整對公司的盈利預測，預計23/24/25 年EPS 分別爲0.69/0.52/0.69 元/股（前值0.28/0.67/0.87 元/股），對應2024 年2 月26 日收盤價PE 分別爲16/21/16 倍。考慮到公司核心設備在工業領域應用尚處早期，具備良好的成長性，給予2024 年24.0 倍PE，目標價12.48 元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；原材料價格波動；行業競爭加劇。
